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李子园(605337):单三季度利润承压 华东市场降幅收敛
发布时间: 2023-10-20 09:01
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李子园(605337)

  事件:2023 年10 月16 日晚公司披露2023 年第三季度公告,2023 年Q1-Q3公司实现营业收入10.69 亿元(YOY0.72%),实现归母净利润1.89 亿元(YOY21.87%)。23Q3 单独来看,公司实现营收3.68 亿元(YOY1.99%),实现归母净利润5453 万元(YOY4.70%)。

      前三季度利润较快增长,单三季度利润有所承压。23Q1-Q3 来看,公司营收实现同比增长0.72%,毛利率同比上升4.88pct,毛利额同比上升16.32%。

      费用端,期间费用率同比降低1.04pct(主要系销售费用率同比降低2.03pct),此外所得税率为22.31%,同比增加1.40pct,因此归母净利润率同比上升3.07pct,对应最终归母净利润增加至1.89 亿元(YOY21.87%)。

      23Q3 单独来看,营收毛利端,公司营收同比增加1.99%,毛利率同比上升3.72pct,毛利额同比上升13.85%。费用端,期间费用率同比增加2.62pct(其中主要系销售费用率同比增加0.83pct,管理费用率同比增加0.89pct,研发费用率同比增加0.15pct,财务费用率同比增加0.76pct),此外所得税率为22.19%,同比增加2.26pct。因此最终归母净利润率同比上升0.38pct,对应最终归母净利润为5453 万元(YOY4.70%)。

      单三季度华东降幅收敛,华南继续表现亮眼。23Q1-Q3 分地区来看,公司华东市场有所下滑,实现营收5.33 亿元(YOY-4.48%),此外华中市场实现营收2.08 亿元(YOY4.87%),西南市场实现营收1.97 亿元(YOY7.54%),华南市场表现亮眼,实现营收6312.2 万元(YOY26.53%),华北市场实现营收1682.6 万元(YOY3.72%),东北/西北市场有所下滑,分别实现营收777.4万元(YOY-36.14%)/671.2 万元(YOY-14.47%)。

      23Q3 单独分地区来看,华东/西南/华中市场表现平稳,分别实现营收1.86亿元( YOY-0.74%)/

      7015.1 万元( YOY4.63%)/6707.8 万元( YOY2.43%),华南市场持续快速增长,实现营收2235.3 万元(YOY24.78%),华北/西北市场表现平稳,分别实现营收550.6 万元( YOY1.55%)/181.1 万元( YOY1.72%),东北市场大幅下滑,实现营收160.6 万元(YOY-54.12%)。

      盈利预测与投资建议。我们更新盈利预期,并预计2023-2025 年公司营收分别为14.76/17.37/20.11 亿元,归母净利润分别为2.65/3.26/3.88 亿元,EPS分别为0.67/0.83/0.98 元/股。结合可比公司估值情况,给予公司2023 年30-35倍的PE 估值,对应合理价值区间为20.10-23.45 元/股,维持“优于大市”评级。

      风险提示。(1)食品安全风险,(2)市场竞争加剧,(3)新渠道、新市场拓展不及预期。

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