事件 公司发 布2023 年三季度业绩，公司23Q1-Q3 实现营收14.55 亿元，yoy-7.37%；归属于上市公司股东的净利润7731.64 万元，yoy-71.99%。单季度水平来看，23Q3 实现营业收入6.02 亿元（yoy+83.26%，qoq+15.02%）；23Q3 归母净利润5251.66 万元（yoy+1318.45%，qoq+21.61%），公司业绩拐点向上。

    　　多财务指标持续向好。(1）毛利率稳步提升：23Q3 单季度毛利率36.08%，相较23Q2 提升1.85pct，主要系出货量提升，整体边际成本下降，整体毛利率实现触底回升；(2）存货水平下降：23Q3 公司存货为14.10 亿元，相较23Q2 末下降0.97 亿元，库存周转率为0.66，相较23Q2 的0.38 有较大提升，库存周转率持续向好，同时叠加季度库存累计结束，展望23Q4 及明年，随着下游需求环比改善，经销商拉货节奏频繁，预期23Q4 库存水平将继续回落；（3）研发费用保持稳定： 公司23Q3 单季度研发费用为1.41 亿元（ yoy+4.00%，qoq+1.38%），研发费用率为27.56%，整体研发费用率保持稳定，主要系公司不断投入研发，保持核心竞争力。

    　　市场需求持续边际向好，座舱产品在Q3 逐步放量。23H1，IC 设计行业整体周期向下，对于公司短期业绩影响较大，造成上半年公司营业收入和净利润双减。到第三季度国内电子业内外销下降幅度收窄，Q3 公司产品在汽车电子智能座舱开始量产，三季度业绩环比、同比都有一定幅度增长。加强汽车电子、工业控制、运营商、音频领域的市场布局，公司深耕行业20 余年，在国内AIoT市场具备最齐全产品矩阵，公司王牌产品RK3588 已成功导入多客户生态建设。从多产品线角度，公司在智能座舱领域已推出面向乘用车和商用车的差异化解决方案，目前已有基于RK3588M 的车型成功量产上市。同时，公司在NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP 领域均有布局及迭代，公司多产品线布局，场景多线拓展。

    　　投资建议 公司是国内SoC 市场龙头厂商，看好公司在基本面反转条件下带来的业绩增速超预期，同时公司布局AI 多应用场景，看好公司未来增长机遇。

    　　我们预计公司2023-2025 年收入23.10/30.23/36.70 亿元， 归母净利润为2.77/4.38/4.98 亿元，当前股价对应PE 为94.52x/59.84x/52.58x,维持“推荐”评级。

    　　风险提示 技术研发的风险；市场周期的风险；海外需求不确定的风险

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