核心观点：

    横店影视披露2023 年三季报业绩：23Q1-Q3 公司实现营收19.53 亿元，同比增长59.37%；归母净利润2.36 亿元，归母扣非净利润1.72亿元，同比扭亏为盈。23Q3 公司实现营收7.81 亿元，同比增长99.00%；归母净利润1.23 亿元，归母扣非净利润0.98 亿元。

    持续扩张影院、降本增效，市占率保持全国第2。截至23Q3 期末，公司共有已开业直营影院429 家/银幕2735 块，23Q1-Q3 的票房市占率为3.64%；加盟影院83 家/银幕468 块，23Q1-Q3 的票房市占率为0.57%。公司背靠横店集团，持续扩张影院规模，市场份额稳居行业第二位；实行优胜劣汰，进一步提升影院的经营效率和综合竞争力。23Q1-Q3，公司新开直营影院18 家/银幕116 块，关停影院4 家/银幕22 块。

    23Q3，公司直营影院实现票房收入6.38 亿元，同比增长117%，市场份额为3.62%，环比提高0.14pp，同比减少0.18pp。

    积极参与内容投资。23Q3 公司参与出品的《扫毒3：人在天涯》、《超能一家人》、《热烈》、《念念相忘》、《燃冬》、《不虚此行》、《志愿军：雄兵出击》、《前任4》等影片上映，23Q4 公司参与出品的《拯救嫌疑人》、《涉过愤怒的海》、《目中无人2》等影片计划上映。

    盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年，公司的营业收入为24.86/28.95/32.24 亿元，归母净利润为2.41/3.72/4.50 亿元。23 年国庆档票房不及预期，因此我们下调公司的盈利预测。但考虑到内容审批保持宽松，横店影院加速扩张、降本增效，在行业复苏周期内有望获得超额收益。参照同类上市公司，我们给予公司2024 年35 倍的PE 估值，对应每股合理价值为20.51 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：票房增长不及预期；行业监管风险；影视剧项目收益的不确定性；行业竞争加剧；国内居民消费疲软。

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