事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收3.76 亿元（+10.77%YOY）、归母净利润1.18 亿元（-15.50% YOY）、扣非归母净利润1.11 亿元（-14.19% YOY），基本EPS 0.97 元。

    点评：

    三季度收入受大客户采购节奏影响有所放缓，利润受股权支付和联营企业投资损失影响较大。23Q3 公司实现收入1.08 亿元（-24.40%YOY），归母净利润2886 万元（-51.90%YOY）。公司Q3 单季度收入放缓，主要系22 年同期收入基数较高，22Q3 大客户为新产品上市做准备，公司镜体发货数量明显增加；大客户新产品9 月中旬上市，Q3 处于新旧产品迭代时期，大客户采购节奏略微有所影响，公司产品发货及收入放缓。Q3 净利润同比变动较大，主要受营收、汇兑收益、理财收益同比减少以及股份支付、联营企业投资损失增加等因素综合影响。

    史赛克推出1788 平台，客户订单需求节奏有望快速恢复。2023 年9 月史赛克正式推出1788 内窥镜系统平台，1788 平台可提供质量更佳图像，改善血流和关键解剖结构的可视化；1788 平台可适应新的显像剂和荧光模式，可适应更广泛临床应用，可拓展至泌尿外科、耳鼻喉科等科室。1788 平台中镜体、光源模组、适配镜头等组件均由公司提供，随着史赛克1788 平台上市推广，相关订单需求有望快速恢复，公司业绩有望重回高增长。

    整机业务持续推进，积极开拓国内市场。公司和国药新光、中国史赛克合作的整机于10 月份获批上市，自有品牌第二代整机预计于Q4 获批，公司整机在不同渠道的影响力有望随着产品上市而陆续提高，国内市场三条业务线战略性布局，2024 年整机销售有望实现加速，看好公司内镜整机业务发展。

    盈利预测、估值与评级：考虑到公司联营企业投资损失较大且23Q3 业绩略低于预期，我们下调公司23-25 年归母净利润分别为1.79/2.47/3.42 亿元（较前次预测分别下调22%/23%/19%），同比-2%/+38%/+39%，现价对应PE 分别为35/25/18 倍。考虑到史赛克1788 上市后新订单有望年内落地，公司整机业务持续推进，整体基本面向好，维持“买入”评级。

    风险提示：单一大客户依赖风险；新订单不及预期；新产品推广不及预期；联营企业投资损失风险；汇率波动风险；贸易摩擦风险等。

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