事件：公司发布2023年度三季报，前三季度实现收入17.2亿元（-5.5%）；实现归母净利润4.6 亿元（-0.4%）；扣非后归母净利润4.4 亿元（-3.3%）。单三季度实现收入5.7 亿元（-4.7%）；实现归母净利润1.4亿元（-11.9%）；扣非后归母净利润1.3 亿元（-13.9%）。

    　　受非主业影响，公司业绩增速放缓。公司收入下降主要是卧龙学校从今年起已经停止合作办学不再产生收入；净利润与去年同期基本持平，一方面得益于达因药业净利润的增长，另一方面是受非主业亏损的影响。公司2023Q1-Q3营收分别为5.6/5.9/5.7 亿元，同比-7.3%/-4.5%/-4.7%；归母净利润1.6/1.6/1.4亿元，同比+4.9%/+6.4%/-11.9%。2023Q3 公司毛利率为86%，净利率为51.9%。

    　　2023Q3 期间费率小幅波动，其中销售费率为19.8%（+3.5pp）；管理费率为7.5%（-0.7pp）；财务费率为-1.6%（-1.1pp）；研发费率为3.9%（+1.2pp）。

    　　持续聚焦医药主业，华特信息申请破产清算。10 月20 日公司发布公告，全资子公司华特信息因经营不善持续亏损、资不抵债，拟向法院申请破产清算，待法院裁定华特信息进入破产程序后，公司将不再对其有控制权，华特信息将不再纳入公司合并报表范围。华特信息收入及利润占公司的比例很小，其破产清算不会对公司经营业绩和持续经营产生重大影响。目前公司逐步落实国有资产管理体制改革，未来公司将持续聚焦医药主业，2023 年1-9月，核心子公司达因药业实现营业收入16.9 亿元（+5%）；净利润9 亿元（+8.6%）。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为6亿元、7.3 亿元、8.4 亿元，对应同比增速为14.7%/21.3%/15.3%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销售或不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

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