事件:

    　　传音控股于2023 年10 月18 日发布2023 年三季度报： 前三季度，公司实现营收430.22 亿元，同比+19.40%，实现归母净利润38.84 亿元，同比+72.01%，实现扣非归母净利润35.09 亿元，同比+72.46%。单三季度实现营收179.93 亿元，同比+39.23%，实现归母净利润17.83 亿元，同比+194.86%，实现扣非归母净利润17.34 亿元，同比+189.97%。

    　　投资要点:

    　　新兴市场开拓及产品升级带动营收增长，产品结构升级及成本优化拉动盈利能力提升。受益于持续开拓新兴市场以及推进产品升级，公司总体出货量及销售收入提升明显，单三季度实现营收179.93 亿元，同比+39.23%。同时，公司持续推动产品结构升级和成本优化，公司盈利能力持续提升，三季度实现归母净利润17.83 亿元，同比+194.86%。

    　　Q4 传统旺季公司营收有望再创新高，新市场市占率提升改善公司盈利能力。与非洲相比，其他新兴市场进入门槛相对较低、市场化程度相对较高，公司作为新进入者有天然的市占率提升红利。结合公司前期布局以及市场发展看，公司未来在俄罗斯及周边、拉美、孟加拉、巴基斯坦以及中东地区等市场出货量将持续快速增长，叠加Q4 为公司历史营收旺季，公司业绩有望再创新高。公司在新市场份额提升改善公司盈利能力，据Canalys 分地区市场份额数据中显示，2023H1公司在中东和拉丁美洲的市场份额已分别跃升至第三、第四位，同比增长分别为35%和56%。公司在部分新市场的市场占有率已经到达可以依靠自身体量自然增长的阶段，相比前期需要较多投入用以开拓市场，公司营销开支有望持续改善，盈利能力持续提升。

    　　中高端手机新品持续推动品牌高端化进程。公司持续推进高端化进程，上半年公司正式发布首款折叠智能手机TECNO PHANTOM VFold，售价超过7500 元，并相继推出配备相机级可伸缩人像镜头的TECNO PHANTOM X2 系列、搭载Sensor-shift 防抖及RGBW 技术的TECNO CAMON 20 Pro 系列、配备All-Round FastCharge 全场景智慧快充技术的Infinix NOTE 30 系列、专为年轻潮酷游戏玩家打造的高性能旗舰Infinix GT 10 Pro、上下折叠新品PHANTOM VFlip 5G 等中高端机型，持续推动中高端品牌ASP 提升、推动品牌高端化进程。

    　　盈利预测和投资评级：公司“一带一路”沿线国家等新兴市场深耕多年，在手机领域优势地位的基础上，继续加大力度、加快发展移动互联、扩品类等业务，基于业务布局和发展节奏，坚定看好公司长期价值和远期发展。预计 2023-2025 年营收分别为 605.85、765.93、935.58 亿元，归母净利润分别为 52.32、70.48、92.34 亿元，对应PE 分别为 21、15、12 倍，考虑当前估值水平，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新兴市场开拓不及预期风险，下游需求不及预期、四季度费用提升、原材料成本上涨、境外运营管理等风险。

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