公告：公司发布2023 年三季报，2023 前三季度实现收入11.27 亿元，同比增长13.51%，实现归母净利润1.72 亿元，同比增长15.14%；2023Q3 实现收入4.14 亿元，同比增长47.62%，实现归母净利润0.72 元，同比增长79.38%。

    　　下游需求复苏，收入持续增长。公司前三季度营收同比增长13.51%，Q3收入同比增长47.62%，环比增长2.29%，主要因为消费电子等下游行业需求复苏，新能源、智能制造、5G 商用技术等产业也逐步起量，公司订单量逐步回升。随着终端需求持续改善，我们判断公司经营改善也有望持续。

    　　原材料降价叠加产能利用率提升，盈利能力显著改善。公司2023 前三季度毛利率35.77%，同比增长5.54pct，Q3 单季度毛利率40.2%，同比提升14.95pct，环比提升6.40pct。我们判断主要因为：1、产能利用率环比提升；2、上游木浆价格下降；3、膜材料的毛利率水平也有所回升。

    　　费用方面，2023 年前三季度销售、管理、研发费率同比分别下降0.82、0.4、0.67pct。单三季度销售、管理、研发费率同比分别减少1.1、2.68、0.51pct。

    　　2023 年前三季度经营活动现金流量净额2.03 亿元，经营质量优异。

    　　行业景气度回升，离型膜打开成长空间。展望未来，被动元件作为上游品种，库存基本在去年底今年初完成去化，由于竞争格局相对较好，在补库时期弹性更大。主业纸质载带领域，公司继续保持高品质及较高市场占有率，持续提升高附加值产品的产销量，同时配套胶带新增产能逐年释放，进一步增强了公司上下胶带的整体配套生产能力。塑料载带方面，高端产品也持续放量，在封测领域客户取得了突破性进展，业务发展势头良好。基膜方面，公司启动BOPET 膜二期项目，同时积极布局CPP 流延膜二期项目。目前离型膜主要下游之一MLCC 正快速国产化，公司产能还在持续扩充，未来成长空间十分巨大。我们调整此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.62、4.48、5.71 亿元，对应当前股价（2023 年10 月23 日收盘价）PE 为42.9 倍、25.1 倍和19.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格上行风险；美元汇率波动风险。

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