3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：收入25.21 亿元，同比+17.02%；归母净利润5.56亿元，同比+13.74%；3Q23 收入8.7 亿元，同比+6.92%，环比-7.79%；归母净利润2.13 亿元，同比+12.46%，环比+6.29%，3Q23 业绩符合预期。

    　　发展趋势

    　　装备制造业务受季节影响波动，技术服务业务进一步增长。分业务来看，3Q23 汽车技术服务业务营收7.5 亿元，占营收比重环比+3.2ppt 至86.2%，装备制造业务营收为1.2 亿元，同比-11.1%，环比-25.0%。汽车技术服务业务较为平稳，主要得益于科技创新成果突显叠加持续拓展业务市场。装备制造业务受订单季节性波动影响，但其轨道业务新产品实现突破叠加专用车业务新签订单增加为其后续表现提供支撑。

    　　盈利表现亮眼，费用支出基本平稳。1-3Q23 毛利率为43.44%，同比-0.36ppt。3Q23 毛利率为47.9%，同比+3.91ppt，环比+7.86ppt。毛利率环比有较大提升，单季度毛利率创历史新高，我们预计主要原因系1）技术服务毛利率远高于装备制造，服务收入占比增加带动毛利率提升；2）智能网联相关的技术服务规模效应逐步释放。费用端， 3Q23 销售、管理、研发、财务费用率分别为4.9%/8.0%/6.4%/-1.1%，期间费用率合计18.26%，其中销售费用率受营销开支加大影响，同环比分别+1.64ppt/+1.64ppt，其他各项费率控制合理，精益化管理完善。我们认为，随着技术服务规模效应逐步释放，业绩进一步释放值得期待。

    　　多事业部战略布局叠加产能持续扩充，进一步提升检测市占率。公司推进华东总部+苏州、常熟基地建设，全国产能持续布局。公司计划投资23.82亿元用于华东基地建设，其中常熟基地拟投资0.33 亿元，已进入试运营阶段；公司计划于2024 年陆续投入苏州基地试运营，2025 年底全面建成投产使用。我们预计，华东产能扩充有助于公司进一步提高检测市占率，实现新能源及智能网联测试服务矩阵丰富化。

    　　盈利预测与估值

    　　由于业务扩张期费用开支有所增加，我们下调2023 年净利润4.4%至8.01亿元,维持2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年23.7 倍/19.5倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到汽车板块估值中枢下修，我们下调目标价9.9%至24.60 元，对应30.8 倍2023 年市盈率和25.3 倍2024 年市盈率，较当前股价有30.3%的上行空间。

    　　风险

    　　产能释放不及预期，订单下滑超预期。

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