业绩简评

    　　2023 年 10月24日，公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收 31.2 亿元，同比增长 15.4%，毛利润同比增长 20.8%；实现扣非后归母净利润 2.3 亿元，同比增长 36.4%。公司单三季度实现营收 11.0 亿元，同比增长 12.4%，毛利润同比增长 21.2%；实现扣非后归母净利润 0.95 亿元，同比增长 21.0%，连续第5个季度保持正向收入利润剪刀差。

    　　经营分析

    　　分业务线而言，公司信息技术服务单Q3 实现营收 7.4 亿元，同比增长 18.5%。其中软件及数字化转型服务营收为 4.4 亿元，同比增长 23.4%，较上半年增速提升 4.8pct；软件产品与解决方案营收为2.5亿元，同比增长15.1%，较上半年降速15.2pct，由于软件产品与解决方案需求大多来源于中小银行，我们认为可能 Q3 受到中小银行需求放缓和部分业务未及验收的影响。公司业务流程外包业务单 Q3 实现营收 3.6 亿元，同比增长 1.7%，我们认为主要系客户服务及数字化影响业务承压。根据公司公告，预期该产品线到四季度收入端能看到明显改善。

    　　成本费用增长降速，公司经营质量持续提升。公司单 Q3 成本及三费同比增长11.3%，较上半年降速4.6pct，持续进行降本提效。第三季度销售费用同比增长 10.5%，略快于上半年，我们认为主要系加大非核心客户的拓展；管理费用同比增长 19.7%，快于上半年，主要系股票期权计划于Q3进行授予，确认股份支付费用所致；研发费用同比增长 22.2%，与上半年增速基本持平。此外，由于公司 Q3 应收账款增长较少，相应的信用减值损失计提减少，也为公司收入利润剪刀差扩大带来正向贡献。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持此前盈利预测，预计 2023~2025 年公司实现营业收入43.1/50.3/59.1 亿元，同比增长 17.4%/16.7%/17.3%；预计归母净利润为 3.5/4.2/5.0 亿元，同比增长 27.6%/17.3%/20.4%，对应22.7/19.4/16.0 倍 PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　银行 IT 投入不及预期；行业竞争加剧风险；资金募集不及预期；高管及大股东减持风险。

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