业绩表现符合预期。2023 年前三季度公司实现营收25.21 亿元，同比+17.02%；归母净利润5.56 亿元，同比+13.74%；扣非归母净利润5.33亿元，同比+15.27%。2023 年Q3 公司实现营收8.70 亿元，同/环比+6.92%/-7.79%，归母净利润2.13 亿元，同/环比+12.46%/+6.29%，扣非归母净利润2.04 亿元，同/环比+16.59%/+4.20%。

    　　毛利率环比大增，持续加大研发投入。2023 年Q3，公司销售毛利率为47.92%，同/环比分别增长3.92/7.87pct，销售净利率为25.79%，同/环比分别增长1.84/3.8pct。2023 年前三季度，公司期间费用率为10.98%，同比微增0.04pct,基本与去年同期持平。2023 年前三季度，公司研发费用率为5.94%，同比+0.22pct。公司坚持创新发展，围绕智能驾驶、新能源等领域，提升科技创新能力，打造核心技术产品。

    　　多点突破，装备制造业务持续增长。2023 年前三季度装备制造业务实现收入3.97 亿元，同比+18.07%，主要原因是公司加强精益管理，优化销售渠道，燃气系统业务量实现增长，轨道业务新产品实现突破，专用车业务重点客户新签订单不断增加。

    　　汽车技术服务稳健增长，新能源及智能网联汽车开发和测评业务有望成为核心增长点。公司汽车技术服务业务实现收入21.24 亿元，同比+16.83%，主要系公司不断优化产品和业务结构，科技创新成果突显，深入挖掘客户需求，持续拓展业务市场。公司不断升级优化业务结构，巩固传统检测业务，重点发展新能源及智能网联创新业务，提升造车新势力头部客户占比。

    　　公司纵向挖掘服务深度提升价值量，横向拓展服务内容扩展客户范围。一方面，公司对标海外公司（AVL）的业务布局，公司纵向构建“测试设备+测试服务+解决方案”一体化服务模式，贯穿测评服务全流程，实现价值量提升；另一方面，服务范围从原有的排放检测、整车碰撞等横向拓展到驾乘体验、“三电”系统、燃料电池空压机、循环泵等新能源整车及零部件领域的测评与认证，以及智能网联汽车测评、数据监管平台服务、后市场认证、信息安全认证等智能网联汽车全生命周期领域。

    　　【投资建议】

    　　公司作为汽车技术服务领域稀缺标的，纵向挖掘服务深度提升价值量，横向拓展服务内容扩展客户范围。未来新能源与智能网联法规落地，将打开成长空间。我们维持之前的盈利预测：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.09/9.61/11.53 亿元，对应EPS 为0.81/0.96/11.53，PE 为23/19/16 倍，维持公司“买入”评级。

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