核心观点：

    　　Q3 收入增速提升明显，扣非净利持续高增，现金好转。公司披露2023年三季报，公司23Q1-3 实现营业收入315.10 亿元，同比增长5.06%；归母净利润20.02 亿元，同比增长7.53%；扣非净利润20.06 亿元，同比增长26.17%。分季度看，Q1/Q2/Q3 收入同比分别增长1%/-2%/18%，归母净利分别增长6%/7%/10% ，扣非净利分别增长27%/29%/24%。公司Q3 收入增速提升明显，扣非净利持续高增。从现金流角度看，公司2023Q1-3 经营性现金流净流出0.14 亿元，同比减少净流出7.11 亿元，经营性现金流进一步好转，主要是由于公司加强合同结算，积极督促项目回款，三季度现金流好转。

    　　工程订单持续高增，海外订单表现优异。根据公司经营数据公告，公司23Q1-3 新签订单522.33 亿元，同比增长58%。其中，工程建设357.29亿元，同比增长95%；装备制造53.32 亿元，同比增长14%；运维服务96.46 亿元，同比增长3%。按地区分，公司23Q1-3 分别新签境内/境外订单238.19/284.13 亿元，同比分别增长5%/169%。公司23Q1-3 新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同309.12 亿元，同比增长50.21%。其中，新建生产线合同268.95 亿元，同比增长61.74%；老线技改合同40.17 亿元，同比增长1.69%。新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。未来随着“一带一路”持续推进，公司作为国际水泥工程龙头企业，相关建设及技改需求仍然较大。

    　　盈利预测与投资建议：“一带一路”催化下，公司海外业务加速，预计公司23-25 年归母净利润分别为27.5/32.6/38.7 亿元，参考公司增速及其他国际工程公司估值，维持合理价值15.66 元/股的判断不变，对应23 年15 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：水泥工程需求减少；订单执行不及预期；运维业务放缓。

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