3Q23 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 收入1,562 亿元，同比-10.9%。归母净利润167 亿元，同比-13.7%，对应每股盈利1.26 元。扣非归母净利润166 亿元，同比-13.8%；单季度看，3Q23 收入469 亿元，同比/环比-18.2%/-6.7%。归母净利润48.5 亿元，同比/环比-18.5%/+3.7%。扣非归母净利润48.2 亿元，同比/环比-18.6%/+4.3%。3Q23 盈利基本符合我们预期，盈利同比下滑主要是煤价同比下跌。

    　　评论：1）煤炭产销增加。1-3Q23 商品煤产量10,117 万吨，同比+10.0%，其中动力煤/焦煤产量为9,259/858 万吨，同比+10.6%/+3.1%。

    　　自产煤销量9,967 万吨，同比+8.5%；3Q23 商品煤产量/自产煤销量分别为3,405/3,482 万吨，同比+3.9%/+4.8%，环比+0.7%/+7.9%。2）煤炭售价下滑。1-3Q23 自产煤均价603 元/吨，同比-17.4%，其中动力煤/焦煤销售均价同比-15.2%/-22.9%；3Q23 自产煤均价564 元/吨，同比/环比-18.4%/-2.2%，其中动力煤/焦煤售价同比-17.8%/-22.2%，环比-3.3%/+10.5%。

    　　3）吨煤销售成本提升。1-3Q23 公司A 股口径自产煤吨煤销售成本同比-3.7%至295 元；3Q23 自产煤吨煤销售成本同比/环比+3.6%/+5.0%至313元。4）化工品规模稳步增长。1-3Q23 聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇/硝铵产量同比+5.9%/-2.5%/+18.6%/+9.5%/+17.0%，销售均价同比-5.2%/-11.1%/-9.0%/-9.4%/-9.7%，单位销售成本同比-13.2%/-13.0%/-17.3%/-5.3%/+71.1%。

    　　发展趋势

    　　看好煤炭主业成长性；控股股东拟增持，有助提振市场信心。根据公开披露，公司大海则煤矿今年有望竣工验收，转入全面生产阶段；400 万吨/年的里必煤矿、240 万吨/年的苇子沟煤矿预计于十四五末投产。我们继续看好公司煤炭主业成长性。10 月16 日，公司公告控股股东中煤集团拟公告日起12 个月内增持公司股份数不超过5,000 万股（占公司总股本0.38%）。

    　　我们认为这也显示出控股股东对公司未来发展的认可，有望提振市场信心。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测基本不变。当前A 股股价对应2023/2024年6.1 倍/5.7 倍市盈率。当前H 股股价对应2023/2024 年3.6 倍/3.2 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和9.6 元目标价，对应6.8 倍2023 年市盈率和6.3 倍2024 年市盈率，隐含9.2%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和6.8 港元目标价，对应4.0 倍2023 年市盈率和3.6 倍2024 年市盈率，隐含11.8%的上行空间。

    　　风险

    　　需求增长不及预期；项目进展不及预期。

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