事件：

    　　10 月25 日晚公司披露定期报告。前三季度公司实现营收99.67 亿元，同比下降1.67%；归母净利润亏损1802 万元；扣非净利润亏损6498 万元；基本每股收益-0.07 元。其中第三季度实现营收34.55 亿元，同比环比均略有增长，归母净利润0.97 亿元，环比大幅提升398%，同比仍下降38.56%。

    　　公司是全球物联网服务商龙头

    　　公司的主要产品包括蜂窝模组、WiFi&BT 模组和GNSS 系列模组，在模组的基础之上，公司积极拓展天线和物联网平台等业务，形成以模组为根基的一体多翼产品布局。公司模组业务下游行业覆盖较广，涉及智能表计、FWA、车载和POS 等领域。其中车载领域已经为全球四十多家知名主流整车厂提供服务。

    　　期间费用得到有效控制

    　　第三季度公司销售费用率2.69%，较今年上半年及去年同期均有显著改善；管理费用率3.28%，管理费用环比第二季度增长3.45%，单季度基本保持稳定；研发费用率10.75%，研发环比第二季度下降5.49%，有所改善。

    　　股权激励彰显信心

    　　2023 年7 月25 日，公司披露新一期股权激励计划，行权条件为公司2024-2026 年度的净利润增长率分别不低于以2022 年净利润为基数的10%/30%/60%，计划授予312 人共计7,915,800.00 份股票期权，共计公司总股本2.99%，彰显了公司对未来业绩增长的信心。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑今年市场需求恢复不好以及公司费用率难以下降，调整今年盈利预测，2024-2025 基本维持原有预测。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为139/167/200 亿元(原值145/167/200 亿元) ，同比增速分别为-1.98%/19.80%/19.84%，归母净利润分别为0.87/7.09/10.41 亿元(原值4.08/6.93/10.40 亿元)，同比增速分别为-85.99%/712.45%/46.87%，EPS 分别为0.33/2.68/3.94/股，3 年CAGR 为18.69%。随着宏观经济恢复，公司收入有望重回增长趋势。鉴于公司为物联网模组领域龙头企业，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年20 倍PE，目标价53.60 元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济恢复不及预期，公司费用率控制不及预期等。

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