2023Q1-3 归母净利润同增71%，位于预告中枢、符合预期。2023 年前三季度，公司实现营收4.61 亿元/+35.36%；归母净利润1.61 亿元/+70.72%；扣非归母净利润1.56 亿元/+83.58%，公司收入及利润表现均位于预增公告中枢位置、符合预期。2023Q3，公司实现营收1.73 亿元/+24.24%；归母净利润5524 万元/+23.30%；扣非归母净利润5824 万元/+34.44%。截至2023 年9月底合同负债为8.76 亿（3 月底/6 月底合同负债分为7.72/8.68 亿）。

    　　“浓缩EMBA”课程增速居前,“校长EMBA”课程增速稳健。公司以大客户为开发重点，郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎等行业&区域龙头达成合作。

    　　其中公司“浓缩EMA”课程产品（3 天课时、大班模式）预计增速居前，“校长EMBA”课程产品（课时1.5 年）表现稳健。

    　　运营效率持续改善，期间费率控制良好。期内公司毛利率为78.7%，同比+1.7pct,预计系公司排课效率提升带动；期间费用率为38.8%，同比-8.8pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别-4.6/-5.4/-2.1/+3.3pct，期间费用率改善系降本增效&收入增长的摊薄效应综合带动，其中销售费用绝对额扩大系公司发力建设销售团队规模，但客户续约率良好（对于销售而言续费客户的提成比例相对低）、销售费率同样可控。期内净利率为34.9%，同比+7.3pct。

    　　大客户战略保驾护航，提价蓄力未来成长。基于大客户在企业员工培训支出相对稳定的大前提，年初以来董事长牵头、集团核心管理层为第一负责人贯彻实施“大客户战略”，使得客户的约见率以及课程转化率大幅提升。依托于大客户的关系网拓展，我们认为公司未来市占率有望继续提升。此外，据公司官网，公司核心课程产品“校长EMBA”单价由29.8 万/人提升至35.8万/人，“浓缩EMBA”课程产品也有20%+涨价幅度，课程提价一方面印证了客户认可度持续提升，其次考虑销课进度，提价实际也在为明年的增长蓄力。

    　　风险提示：招生人数不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流失等投资建议：考虑到目前公司在手订单依旧充足且保持增长，配合销售团队扩增及课程提价，我们认为下半年以及次年业绩仍有支撑。我们维持公司2023-2025 年收入预期7.2/9.0/11.1 亿元，同比增长60%/25%/24%；2023-2025 年公司归母净利润为2.3/2.9/3.6 亿元， 同比增长102%/27%/25%，EPS 为1.90/2.42/3.03 元，当前股价对应PE 估值为22/17/14x，维持“增持”评级。

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