事件：公司2023 前三季度实现营收13.28 亿元（yoy+28.88%）、实现归母净利润0.94 亿元（yoy+35.29%）、实现扣非归母净利润0.82亿元（yoy+28.04%）；单季度来看，2023Q3 实现营收4.77 亿元（yoy+25.04%）、实现归母净利润0.38 亿元（yoy+60.35%）、实现扣非归母净利润0.30 亿元（yoy+24.57%）。

    收入端，公司2023 前三季度实现营收13.28 亿元，同比+28.88%。

    2023Q3 实现营收4.77 亿元，同比+25.04%。

    费用端，公司2023 前三季度期间费用率为14.1%。其中，销售费用率为4.59%，同比+1.01pct，主因公司销售人员增加导致职工薪酬增加，华东仓储费用增加及子公司线上平台使用费用增加所致；管理费用率为8.22%，同比-1.13pct；研发费用率为1%，同比+0.04pct。

    利润端，公司2023 年前三季度毛利率为22.94%，同比+0.24pct；其中Q3 毛利率为22.41%，同比-0.7pct。公司2023 前三季度实现归母净利润0.94 亿元，同比+35.29%，对应归母净利率为7.1%；实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比+28.04%。其中Q3 实现归母净利润0.38 亿元，同比+60.35%，对应归母净利率为8.04%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比+24.57%。归母净利润、扣非归母净利润增速差距较大主因三季度公司产生了870.87 万元的非经常性损益（主要为三季度公司收到的上市奖励补贴、产业扶持资金等）。

    投资建议：我们预计随着公司持续对经销客户的培育，叠加旺季来临因素，公司小B 端业务Q4 有望环比提速；大B 端凭借持续的客户深耕，我们预计今年全年有望维持高于公司整体的增长。展望明年，我们看好公司凭借增量大客户持续开拓，继续支持经销客户做强做大，以及坚持推进大单品策略等措施，保持营收和盈利水平较快的增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.5/2.1/2.8 亿元，对应目前PE 分别为33X/23X/17X，维持“买入”评级。

    风险提示：餐饮行业复苏不确定性风险、B 端市场竞争加剧风险、原料价格波动风险。

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