业绩简评

    　　2023 年10 月26 日，公司发布2023 年第三季度报告。2023 年前三季度，公司实现收入10.02 亿元（+19.79%，同比，下同）；实现归母净利润0.90 亿元（+31.96%）；实现扣非归母净利润0.95亿元（+60.37%）。

    　　分季度来看，2023 年Q3 公司实现收入4.34 亿元（+26.10%）；实现归母净利润0.52 亿元（+66.56%）；实现扣非归母净利润0.53亿元（+54.70%）。

    　　经营分析

    　　新品持续放量，产品布局合理。2023 年Q3 利润端表现亮眼，根据公司三季报披露，主要系公司不断拓展销售终端，新上市核心产品持续放量所致。根据公司2023 年半年报披露，经过国家医保谈判续约，凯力唯报销适应症由基因非1b 型扩展为“基因1、2、3、6 型”，覆盖国内主要基因型，且上半年全国省级新版医保目录政策已全部落地，凯力唯产品上半年的销售收入同比增长逾2 倍，我们预计凯力唯在三季度延续快速放量趋势。公司成熟产品如金舒喜和凯因益生在各自细分领域市场份额领先，新产品处于快速放量阶段，总体产品梯队建设合理。

    　　费用端控制良好，盈利能力改善。2023 年Q3，公司销售费用率为57.09% （ -5.6pct ）， 环比-4.81pct ； 管理费用率为5.49%（-4.26pct），环比-2.12pct；研发费用率为5.62%（+0.37pct）。

    　　毛利率为84.76%（-3.07pct），环比+2.27pct。公司费用端控制良好，毛利率改善，净利率端提升明显，2023 年Q3 净利率为13.70%（+4.79pct），环比+8.05pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司现有产品持续彰显竞争力，在研管线中培集成干扰素α-2 注射液前景可期，未来有望贡献业绩增量。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.19 亿元、1.48 亿元、2.00 亿元，同比分别增长42.96%、24.42%、35.06%，EPS 分别为0.70、0.87、1.17 元，现价对应PE 为36、29、21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　销售不及预期风险，带量采购风险，政策风险，新药研发数据和进度不及预期风险，核心技术人员流失风险，限售股解禁风险。

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