事件：10 月25 日，创耀科技发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收4.54 亿元，同比下降32.77%；实现归母净利润0.40 亿元，同比下降43.79%；实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比下降47.28%。其中Q3 单季度公司实现营收1.58 亿元，同比下降21.01%，环比增长3.2%；实现归母净利润0.06 亿元，同比下降70.48%，环比下降68.51%；实现扣非归母净利润0.01 亿元，同比下降92.06%，环比下降92.75%。

    　　下游需求放缓，业绩短期承压。公司Q3 单季度实现营收1.58 亿元，同比下降21.01%；实现归母净利润0.06 亿元，同比下降70.48%，公司业绩短期承压，主要原因为公司主页接入网领域需求放缓，且处于去库存周期，电力载波通信领域双模逐步替代单模，下游需求节奏较为稳定。盈利能力方面，Q3 单季度公司毛利率为30.45%，环比增长1.17pct，公司毛利率稳中有升。

    　　深耕接入网与PLC 领域，行业地位领先。1）接入网网络芯片与解决方案业务：在有线接入网方面，公司G.fast 技术产品研发进展顺利，走在行业前沿，目前样品已量产，未来正式推出后有望在有线接入网市场获取更大市场份额。2）PLC 业务：在电网领域，伴随国家智能电网发展计划，PLC 芯片有较大的需求空间，公司推出双模标准，出货量较为稳定。作为国网双网模块的核心IP 提供商，单颗芯片价值略有提升，业务收入相对增长；在非电领域，公司与一些光伏厂商接洽，或将打开新的市场。公司在接入网与PLC 领域投入大量研发成本，若在研产品顺利投产，市场份额稳步提升，有望推动公司业绩改善。

    　　专注通信芯片研发，星闪芯片打开成长空间。创耀科技专注于研发、设计和销售通信核心芯片，并已布局支持星闪短距标准的短距通信芯片。公司较早加入星闪联盟，与星闪联盟共同推动无线短距离通信技术的创新和产业升级，将集中精力瞄准智能车载、智能家居、智能制造等领域的市场拓展。下半年公司已与IOT产品客户共同立项进行搭载星闪芯片的高性能无线通信终端设备开发，正在推广4K 鼠标等场景，2023 年是星闪应用的启航之年，作为华为AIoT 设备产品的星闪芯片供应商，星闪或成创耀科技新的业务增长点。

    　　投资建议：考虑到接入网等领域下游需求放缓，我们下调公司盈利预测，预计公司23/24/25 年归母净利润分别为0.66/1.01/1.34 亿元，对应现价PE 为87/57/43 倍，公司作为接入网通信芯片龙头，不断拓展无线网关SoC 芯片、电力线双模载波通信芯片、车载短距无线芯片等新品，进一步打开成长空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游客户需求变化的风险；电力线载波通信芯片拓展不及预期；新品研发进展不及预期。

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