营收增速较为坚挺，利润增速有所回落。截至23Q3，成都银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较23H1 回落1.6pct、1.5pct 以及4.3pct，营收增速表现出较强的韧性，绝对水平接近10%，受息差收窄影响利润增速回落相对较多。拆分营收增速来看，净利息收入增速较23H1 下降2.9pct；受22 年同期高基数影响，净手续费收入延续负增长，幅度较23H1 走阔4.9pct；其他非息净收入增速较23H1 提升5.3pct，主要来自投资收益的改善。

    　　扩表保持强劲，息差有所承压。截至23Q3，成都银行生息资产规模同比增长17.4%，增速较23H1 提升2.2pct，主要受贷款和同业资产扩张驱动，其中贷款总额同比增长25.9%，增速基本持平23H1，增量仍主要由对公贷款贡献，零售贷款增速较23H1 提升2pct，零售转型成效持续释放。23Q3 存款同比增速较23H1 提升3.5pct，其中对公存款增速较23H1 提升6.4pct，对公优势业务持续为公司带来低成本负债沉淀。受LPR 下调、存量按揭利率调整、存款定期化等因素影响，净息差有所承压，较23H1 收窄10BP。

    　　资产质量稳中向好，资本充足率小幅下滑。截至23Q3，成都银行不良率较23H1 下降1bp，为上市以来新低，关注率持平23H1，资产质量延续稳中向好趋势。拨备覆盖率持续夯实，较23H1 提升4.6pct，再创上市以来新高，反哺利润空间充足。此外，成都银行核心一级资本充足率较23H1 下滑0.3pct，面临一定资本补充压力。

    　　截至2023 年10 月26 日，成银转债存续约52 亿元，基于23Q3 风险加权资产进行静态测算，若剩余可转债全部转股，核心一级资本充足率可提升近0.7pct，为成都银行强劲的资产投放提供支撑。

    　　考虑到当前经营环境和信贷需求背景，预测23/24/25 年归母净利润同比增速为20.7%/20.4%/21.2%， BVPS 为17.03/19.89/23.39 元（原预测值16.82/19.79/23.39 元），当前股价对应23/24/25 年PB 为0.78X/0.67X/0.57X。公司立足成渝经济圈，有望维持业绩高增长，采用历史估值法， 参考近五年估值均值给予23 年1.0 倍PB，对应合理价值17.03 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　经济复苏不及预期；货币政策超预期收紧；资产质量恶化。

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