事件：公司公告2023 年三季报，2023Q1-3 实现营业收入106.82 亿元，同比增长10.73%，实现归母净利润36.12 亿元，同比增长4.27%。单季度看，公司2023 年Q3 实现营业收入45.14 亿元，同比增长18.32%，实现归母净利润14.52 亿元，同比增长7.98%。

    　　费用率整体下降，毛利率有所下滑。公司2023Q1-3 管理费用率为5.3%，同比下降0.6pct；销售费用率为26.4%，同比下降2.2pct；财务费用率为-0.8%，同比下降0.1pct；研发费用率为10.9%，同比提升1.3pct。公司2023Q1-3 毛利率为84.9%，同比下降3.9pct，净利率为35.4%，同比下降1.6pct。

    　　业绩符合预期，各板块业绩稳健。前三季度分板块看，子公司金赛药业实现收入81.18 亿元，同比增长4%，实现净利润35.24 亿元，同比增长2%。子公司百克生物实现收入12.43 亿元，同比增长44%，实现净利润3.31 亿元，同比增长56%。华康药业实现收入5.16 亿元，同比增长8%，实现净利润0.28 亿元，同比增长12%。高新地产实现收入7.75 亿元，同比增长32%，实现净利润0.76 亿元，同比下降14%。

    　　长效生长激素占比提升，带状疱疹疫苗贡献增量。根据公司投资者调研纪要披露，前三季度金赛药业持续推动长效生长激素产品销售推广工作，2023年前三季度长效产品收入增长30%，长效产品在整体生长激素产品收入中的占比进一步提升，目前占比29%左右。2023 年前三季度儿童营养品实现收入近1.5 亿元，同比增长约300%。子公司百克生物新产品带状疱疹疫苗实现销售，带动百克生物业绩快速提升。

    　　维持“增持”评级。基于行业环境不确定性影响，以及公司研发管线布局完善，预计23-25 年EPS 为11.63/13.78/16.09 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策变化风险，新药研发风险，人才整合风险

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