事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入3.76 亿元（+10.77%），归母净利润1.18 亿元（-15.50%），扣非归母净利润1.11万元（-14.19%）。

    　　点评：

    　　受下单节奏等影响Q3 业绩短期承压，1788 上市后有望迎来快速增长。单季度看，23Q3 公司实现收入1.08 亿元，同比-24.40%，我们推测主要系史赛克下单节奏的影响。2023 年9 月，史赛克1788 系统上市，相较上一代产品除了图像性能的提升，还引入了NBI 技术，使1788 的竞争力从普外科扩大到了泌尿科、妇科等科室，另外1788 可以与分子探针结合使用，在手术过程中能够清晰显影定位特定肿瘤组织。后续预计随着1788 产品的推广和放量，公司业绩有望于Q4 或明年迎来恢复式增长。

    　　国内整机业务即将进入收获期。公司第一代4K 荧光摄像系统已完成产品注册并投放到临床使用， 4K 除雾内窥镜系统也于2023 年2 月获得产品内注册，公司第二代4K 荧光内窥镜摄像系统完成样机，于2022年年底提交注册检验，有望在今年年内完成产品注册和迭代。10 月9日，公司和国药合资公司国药新光4K 超高清内窥镜系统上市。展望未来，国内自有和代工整机上市后进入销售放量阶段公司医用内窥镜业务有望继续保持高速增长。

    　　盈利预测和投资建议：根据公司最新经营情况，我们调整此前预期，我们预计2023-2025 年，公司营业收入分别为5.09 亿元/6.85 亿元/8.95 亿元，同比增速分别为+6.7%/+34.7%/+30.6%，归母净利润分别为1.73 亿元/2.57 亿元/3.37 亿元，同比增速分别为-5.2%/+48.8%/+30.9%。最新收盘价对应 PE 分别为38/25/19 倍。公司为国内硬镜行业龙头公司，凭借自身技术优势从内镜元器件不断向下游整机拓展，同时积极延伸布局其他光学领域产品，业绩短期波动影响有望在Q4 消除，公司业绩继续延续快速增长趋势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品研发不及预期；销售不及预期；汇率波动风险；对外贸易摩擦风险；

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