南芯科技23Q3 营收5.45 亿元，同比+102.27%/环比+45.52%，归母净利润7957万元，同比+83.73%/环比+14.21%，毛利率43.15%，环比+1.6pcts。南芯科技发布2023 年三季报，结合公告信息，点评如下：

    　　23Q3 单季营收同环比高速增长，2023 年毛利率整体呈逐季提升态势。1）23Q1-Q3：营收12.06 亿元，同比+15.37%，公司所处的快充管理芯片赛道竞争格局相对较优，2023 年受到价格竞争和需求变化等影响相对较小，归母净利润1.8 亿元，同比-26.72%，公司预计2023 年股权激励摊销费用约5319万元，毛利率42.2%，同比-1.19pcts，净利率14.94%，同比-8.59pcts；2）23Q3：单季度营收5.45 亿元，同比+102.27%/环比+45.52%，主要系Q3 手机等消费类客户电荷泵芯片需求持续向好，部分客户甚至出现加单情况，归母净利润7957 万元，实际营收和利润水平均接近此前指引上限，同比+83.73%/环比+14.21%，毛利率43.15%，环比+1.6pcts，2023 年季度毛利率环比持续提升，净利率14.59%，同比-1.47pcts/环比-4pcts。

    　　公司为国内电荷泵芯片核心供应商，手机快充渗透率+ASP 均有提升空间。

    　　公司电荷泵芯片22H1 占营收的73%，主要客户包括客户A/荣耀/小米/OV/传音/龙旗/华勤等。当前国内主要智能手机品牌厂商均在中高端机型上配备有线快充功能，未来有线快充望逐步下探，渗透率望逐步提高。华为Mate 60 RS和Mate 60 系列均支持88W 有线超级快充，华为Mate X5 折叠屏手机支持66W有线超级快充。荣耀Magic V 和3 系列有线快充功率达66W，小米12 Pro更是高达120W，通常更高功率的快充电荷泵芯片ASP 相对更高。

    　　全球智能手机H2 销售整体转暖，关注未来平板电脑和手表等增量空间。全球主要智能手机芯片大厂均展望23H2 智能手机销售望逐步转暖，联发科认为手机市场终端及渠道库存稳定下降，现已恢复至相对健康的水位，未来终端需求不会更差，有望以温和的速度逐渐增长。三星指出智能手机市场23H2将恢复同比增长。华为MatePad Pro 13.2 具备88W 超级快充能力，预计未来平板等领域有线快充亦有望成为标配，将打开更大的市场空间。

    　　投资建议。南芯科技电荷泵产品布局完善，具备中高端快充方案竞争优势，其它充电管理芯片有望逐步在中低端和手机品牌客户放量，供电端-设备端全套解决方案贡献占比逐步增大，同时公司未来在汽车和泛工业等领域有望进一步开拓市场空间。我们预计23-25 年营收为17.51/22.2/26.7 亿元，考虑到23M7 首次授予对应23-25 年需摊销费用为5319/8263/4513 万元，我们预计归母净利润为2.58/3.01/3.8 亿元，对应PE 为64.2/55.1/43.7 倍，对应EPS为0.61/0.71/0.9 元，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：产品研发和技术创新风险、市场需求不及预期的风险、产品应用领域集中及其拓展风险、行业竞争加剧和周期波动的风险、贸易摩擦风险。

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