3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：2023 年前三季度实现收入159.07 亿元，同比+3.84%；毛利率11.28%，同比-4.28ppt；归母净利润-0.64 亿元；扣非归母净利润-1.6 亿元。其中，3Q23 实现收入59.99 亿元，同比+4.29%，环比+14%；毛利率12.71%，同比-2.16ppt；环比+1.44ppt；归母净利润1.24亿元，同比+11.39%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比+26.14%。3Q23 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　回顾2023 年前三季度：产能利用率稳步提升，带动业绩恢复。1-3Q23 公司整体毛利率分别为9.45%、11.27%、12.71%，逐步接近2022 年上半年水平。我们认为作为资产相对较重的行业，毛利率持续提升的背后是公司产能利用率的稳步提升。随着下游芯片去库存的负面影响逐步消除，消费电子、PC 等主要半导体终端需求出现新一轮的创新，并伴随着总量上的温和性复苏，我们认为公司在利润层面有望逐步步入稳定增长周期。

    　　展望2024 年：AI 芯片需求持续拉动高性能计算需求。随着ChatGPT 等生成式AI 应用出现，人工智能产业化进入新阶段。2023 年AMD 发布多款新品，我们认为通富微电作为AMD 长期合作伙伴，在逐步加大槟城厂房的投资过程中，有望进一步提升在先进封装市场份额。

    　　盈利预测与估值

    　　公司因投资槟城厂而增加的美元负债在2023 年上半年受人民币和美元汇率波动影响产生了较大额度汇兑损失，但随着汇率逐步稳定，公司3Q23 损失减少，但仍对全年仍然有较大影响。同时，考虑到市场整体复苏仍然处在相对温和阶段。我们进一步下调2023 年收入和净利润6%和75%至228.74亿元和1.05 亿元；下调2024 年收入和净利润9%和7%和260.26 亿元和6.62 亿元。当前股价对应2.1x 2023PB 和2.0x2024 P/B。维持跑赢行业评级，市场持续看好公司在AI 产业链中的地位，维持23.27 元目标价，对应2.6x 2023 P/B 和2.4x2024 P/B，较当前股价持有21%的上行空间。

    　　风险

    　　下游需求持续低迷；研发进展不及预期。

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