公司发布23 年三季报。前三季度实现营收139.6 亿元/同比+34.1%，归母净利润4.76 亿元/同比+8.28%，扣非归母净利润3.72 亿元/同比+1.78%。单Q3 实现营收47.5 亿元/同比+31%，归母净利润1.31 亿元/+11.6%，扣非归母净利润1.13 亿元/+1.27%。前三季度经营净现金流1.80 亿元/同比-72.73%。

    毛利率同比有所下滑，期间费用率改善。23 年前三季度整体毛利率10.49%/ 同比-2.16pct ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.92%/2.53%/0.30%/-0.67%,同比分别-1.17/-0.43/-0.02/+0.39pct，期间费用率6.07%/同比-1.23pct。前三季度销售净利率3.98%/同比-0.69pct。

    品牌、客户、渠道优势明显，投资并购+数字化转型助力提效发展。品牌：上海外服品牌影响力强，为多项国内人服行业标准的主要牵头和参与制订单位，连续三年位列中国人服机构榜首。客户：公司积累了优质多元的客户资源，客户流失率和大客户依赖度低。渠道：公司积极进行投资并购并布局全球市场，根据22 年半年报，公司收购远茂股份51%股份，并在香港、新加坡等地积极布局。同时公司持续加码人服技术创新和数字化转型，有望实现持续降本增效。

    盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为0.27/0.32/0.36元/股。公司系国内人服行业地位领先的综合服务商，品牌、客户、渠道优势显著，并通过外延并购进一步增强海内外影响力、加速数字化进程实现降本增效。参考可比公司，给予公司2023 年22 倍PE，合理价值为5.94 元/股，维持 “买入”评级。

    风险提示。宏观经济影响用工需求；科技发展导致部分岗位用工需求减少；竞争加剧；应收账款回收风险。

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