事件描述

    　　公司发布三季报：2023 年前三季度公司实现营业收入35.08 亿元，同比增长11.83%，实现归母净利润4.01 亿元，同比增长83.27%，实现归属扣非净利润3.89 亿元，同比增长82.93%。

    　　其中单三季度公司实现营业收入12.23 亿元，同比增长17%，实现归母净利润1.43 亿元，同比增长112.55%，实现归母扣非净利润1.37 亿元，同比增长111.78%。

    　　事件评论

    　　营收季度延续环比提速趋势，毛利率提升促利润高增长。公司前三季度实现营业收入同比增长11.83%，其中Q1/Q2/Q3 同比分别增长4.27%、14.14%和17%，季度营收延续环比改善趋势，或主要得益于：1）公司新产品开发取得成效，在保证智能家居摄像机稳定增长同时，智能入户及其他智能家居产品迎来较快增长，同时公司物联网云服务收入增长趋势较好；2）公司海外扩张取得积极成效，境外收入实现较快增长。在此基础上，公司前三季度毛利率为43.43%，同比提升7.37 个百分点，其中单三季度毛利率为44.3%，同比提升7.02 个百分点，延续较大幅改善趋势，或主要由以下因素综合驱动：1）公司智能家居产品结构化升级及原材料成本改善等；2）公司物联网云平台及境外收入表现较优，其毛利率较高且收入占比提升等。同时，公司单三季度销售费用率同比提升1.41 个百分点，或主要由于公司渠道拓展及相关费用增加；管理费用管控较优，季度费用率同比下降0.04 个百分点；研发费用率为14.53%，同比下降0.4 个百分点，研发投入整体维持较高水平；同时公司季度财务费用为268 万元，费用率同比提升1.29 个百分点，或主要由于汇兑收益等波动影响。综合使得公司单三季度实现营业利润1.28 亿元，同比增长120.54%，经营利润率同比提升4.91 个百分点，对应季度扣非净利润大幅增长111.78%。

    　　公司加大研发投入推动产品迭代升级，同时积极加强电商布局，奠定公司增长的可持续。

    　　公司通过技术革新不断实现产品迭代，有计划地扩充产品品类及应用场景，公司在春季新品发布会上发布了一系列智能家居摄像机、智能入户、智能控制等新品，同时公司也在C端具身智能机器人方面做积极的布局沉淀和前瞻性预研。公司积极布局国内电商渠道，开拓抖音等内容兴趣电商的直播渠道销售，兴趣电商全线全面多点开花；同时公司积极推动海外布局，目前已在多个国家和地区实现线上与线下多渠道覆盖，渠道运营能力提升。

    　　投资建议：产品与渠道布局优化，规模与效率共振。公司当前“智能家居+云平台服务”双主业的“业务正循环”正逐步跑通，随着智能家居迈向全屋智能阶段，以家用摄像头为代表的家用智能视觉产品或将扮演更重要角色，而萤石是这一行业当之无愧的领导者，一方面是因为技术与研发实力过硬，另一方面是因为母公司在渠道与用户资源上均有扶持。

    　　长期看，萤石有望以智能硬件为基，乘云平台服务而上，延续智能家居行业市场领先地位。

    　　在此基础上，公司积极推动产品与渠道布局，营收增长提速，且盈利能力持续提升，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 5.81、 7.39 和9.68 亿元，对应PE 估值为 47.46、37.27 和28.49 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济变化导致市场需求下滑的风险；

    　　2、行业竞争加剧及市场集中度提升的风险。

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