产销研一体化铸就纽威工业阀门国产第一品牌，在公司业务扩张的过程中，海内外并举的销售体系和持续推出国产替代首发产品的研发能力成为公司最强的竞争亮点。目前公司阀门产品在巩固传统能化和制造领域竞争优势的同时，积极开辟新能源及高端制造等新兴下游。考虑到在宏观层面内外需求共振，行业层面多个下游领域高景气，公司层面基本完成业务结构多元化、产品结构高端化的多重驱动下，公司新一轮成长周期开启，给予2023 年25xPE，目标市值153 亿元，对应目标价20 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　公司是国内头部阀门制造商，拥有丰富的产品矩阵和强大的研发创新能力。根据中国阀协，2022 年公司以40+亿元工业总产值排名国内阀门品牌第一。公司向上布局铸锻件原材料供应业务并配套阀门研发设计能力，强化产业链协同布局优势，已构筑产业链一体化、产品多样化、下游多元化的领先优势。公司致力于为各类终端客户的不同需求提供全套工业阀门的解决方案，下游覆盖油气开采运输、化工、造船海工、空分、核电、多晶硅、氢能和水处理等行业。

    　　多个下游景气度共振上行，公司迈入新一轮成长周期后劲更足。2020 年起油气价格反弹下全球油气开采需求开始复苏，LNG、FPSO、海工等相关行业景气度同步显著提升；双碳目标引领全球能源结构绿色转型，新旧能源切换背景下多晶硅、核电、氢能等行业的阀门需求兴起；造船行业同时受益于传统能源空间错配、海运脱碳加速船舶改换和行业自身周期迎来拐点三重驱动，释放大量船用阀门需求。公司积极推动业务结构多元化布局，阀门产品在巩固石化、管线、LNG、海工和化工等传统领域竞争优势的同时，积极开辟新能源等新兴下游应用领域，有望充分享受本轮多下游景气度共振带来的超级成长周期。

    　　全面的销售体系和强大的研发能力助力公司业绩和规模持续扩张。公司海外销售渠道布局网络完善，以亚太、北美、中东为主要市场，在海外多国设有子公司、区域库存中心、经销商网点等渠道配套。当前公司国际化战略已取得良好成绩，全球阀门件累计销售量超903 万台，参与项目数量近8000 余个。公司在中国、意大利、美国设有研发中心，拥有200 多人的国际研发团队，并设有世界级的阀门材料实验室和工程实验室，公司通过强大的研发能力，不断在众多高端阀门产品领域打破进口厂家的垄断实现国产首发，填补国内技术空白。

    　　突出的销售和研发能力令公司能够快速切入新赛道并获取较高的市场份额。

    　　消极因素化解+产品升级+股权激励，公司毛利率有望修复。海运不畅问题在今年得到化解，出口业务运费成本拖累缓解，预计未来钢价长期底部运行驱动材料成本下行。产品结构向中高端持续升级给予公司更强定价能力，海外高毛利订单导入增厚营收利润。此外，规模效应下公司不断优化费率、成本，以及多次股权激励进一步绑定核心管理团队，毛利率有望自 2023 年起底部复苏，我们预计今年下半年毛利率将显著优于上半年，全年毛利率将显著优于去年。

    　　风险因素：宏观经济波动的风险；成本上升的风险；下游行业景气度不及预期；国内工业阀门市场竞争加剧；汇兑损失风险；产品技术研发进度不及预期；反倾销制裁风险；业务结构单一的风险。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到在宏观层面内外需求共振，行业层面多个下游领域高景气，公司层面基本完成业务结构多元化、产品结构高端化的多重驱动下，公司新一轮成长周期开启。我们预测公司23/24/25 年有望实现营业收入57.4/73.9/83.8 亿元， 归母净利润6.1/8.4/9.6 亿元， 对应EPS 预测为0.82/1.12/1.28 元。参考江苏神通、中核科技、迪威尔、应流股份等可比公司2023 年平均PE（基于Wind 一致预期）为 21 倍，考虑到公司在阀门行业的龙头地位和海外业务的领先布局，且我们预计其23-25 年利润规模有望快速释放，因此给予纽威股份一定的估值溢价。我们给予公司2023 年25xPE，目标市值153 亿元，对应目标价20 元，首次覆盖给予“买入”评级。

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