前三季度收入/利润同比高增，公司有效抵御行业需求不足压力宏川智慧发布前三季度业绩：1）营业收入同比增长23.8%至11.6 亿元；2）归母净利同比增长31.1%至2.4 亿元。其中，3Q23 归母净利8,058 万元，同比/环比+34.8%/-11.6%。第三季度盈利环比下滑主因化工品下游需求不足，对公司业绩形成压制，但公司较高的长约占比支撑业绩基本盘，持续资产并购带来收入及利润同比增量。考虑当前仍偏弱的化工行业需求，我们下调23 年盈利预测6%至3.2 亿元，维持24/25 年净利预测4.2 亿/5.3 亿元；基于33.8x 2023E PE（公司历史三年PE 均值减0.5 个标准差，估值折价主因石化行业需求较弱），下调目标价8%至23.3 元，维持“增持”。

    　　毛利同比表现向好，凸显经营韧性

    　　9M23，公司实现毛利6.9 亿元，同比增长25.9%；毛利率59.4%，同比增加1.0pct。其中，3Q23 实现毛利2.3 亿元，同比/环比+22.8%/-4.5%；毛利率59.5%，同比/环比+3.0/-1.1pct。公司盈利能力同比稳健增长，前三季度毛利及毛利率均实现同比显著提升，3Q 毛利及毛利率环比下滑，主因消费需求不足，压制化工品贸易量，拖累公司化工仓储业务表现。

    　　完成并购南通御顺及南通御盛，公司在长三角地区的优势扩大根据公司公告，公司已完成对南通御顺及南通御盛的收购，本次交易完成后，公司通过收购标的间接持有易联南通100%股权。易联南通为位于南通市如皋港区的码头储罐综合服务提供商，拥有优质码头、管线以及储罐资源，且位于经济活跃的长三角地区，石化仓储需求量较大。并表易联南通再次优化公司的码头储罐资产，有望提升公司石化仓储服务能力，并增强各库区间的业务协同，推升公司的盈利能力。

    　　服务质量优秀+兼并收购战略，资产和收入规模稳步提升尽管宏观经济仍存不确定性，但在我国化工码头储罐的存量市场中，我们看好公司以出色的服务质量增强客户粘性，并持续并购优质化工仓储资产，强化规模优势；通过优质的服务和持续兼并收购战略，公司的资产和收入规模有望实现逐年提升。

    　　风险提示：石化行业需求不及预期；并购与投资风险；安全风险。

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