事件：2023 年10 月27 日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润21.64 亿元，同比减少36.01%；营业收入112.55 亿元，同比减少12.0%。

    　　23Q3 业绩实现环比增长。2023 年第三季度，公司实现营业收入38.02 亿元，同比下降3.07%，环比增长1.73%；实现归母净利润7.79 亿元，同比下降25.87%，环比增长15.41%。

    　　2023 年第三季度销量环比微增，价格环比略降。2023 年前三季度公司完成原煤产量2541.99 万吨，同比增长5.79%；商品煤销量2213.67 万吨，同比增长7.86%；吨煤售价494.2 元/吨，同比下降18.22%，吨煤成本263.5 元/吨，同比增长3.39%；煤炭业务毛利率为46.7%，同比下降11.14 个百分点。2023年第三季度公司生产原煤841.31 万吨，同比增长22.4%，环比下降0.81%；销售商品煤765.26 万吨，同比增长23.54%，环比增长2.21%；吨煤售价为474.74元/吨，同比下降22.75%，环比下降2.8%。

    　　公司资产负债表持续改善，现金不断累积。截至2023 年三季度末，公司资产负债率下降至37.48%，较2022 年年末下降12.33 个百分点；带息债务54.47亿元，较2022 年末下降44.7%。公司净现金115.16 亿元，净现金/市值比高达59.36%，同行业领先。

    　　控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚，有资产注入可能。2022年4 月29 日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，提出晋能控股集团未来会逐步将符合条件的煤炭资产置入晋控煤业。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，目前涉及煤炭总产能约4.04 亿吨/年，晋控煤业煤炭产能仅5050 万吨/年（含同忻矿），未来资产注入空间有望较为广阔。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司归母净利润为28.01/31.52/35.37亿元，对应EPS 分别为1.67/1.88/2.11 元/股，对应2023 年10 月27 日收盘价的PE 分别均为7/6/5 倍。考虑到公司长协比例高，业绩稳定性强，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。

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