事件：新经典发布2023 年三季报，三季度公司实现营业收入2.17 亿元，同比下滑15.77%，归母净利润0.41 亿元，同比下滑7%；2023 年前三季度公司实现营业收入6.57 亿元，同比减少6.63%，归母净利润1.3 亿元，同比增长2.32%。

    　　行业缓慢修复，公司图书销售表现平淡。图书行业景气度仍未恢复，据开卷，23 年前三季度图书市场规模同比下滑1.04%，降幅较23 年上半年收窄但仍未恢复增长。三季度公司经典图书如余华、东野圭吾系列延续良好销售表现，但受市场环境影响，公司收缩动销图书品种数，文学、社科品类的腰尾部图书在营销节庆较少的暑期销售表现平淡，叠加去年同期较高基数冲击，23年三季度公司纸质图书销售码洋同比下滑16%至4.23 亿元，纸质图书营业收入同比下滑13%至1.97 亿元。

    　　控价优势稳固，关注四季度大促催化及海外业务进展。在图书购买需求疲软的环境下，公司保持较强的控价能力，23 年前三季度公司纸质图书业务毛利率为48.16%，同比微降0.06pct。四季度迎来销售旺季，公司不断完善渠道体系建设，提升营销活动效率，整体图书销售或有望恢复增长，此外，许倬云新书《经纬华夏》以及麦家再版图书《人生海海（2023 版）》近期上市，海外新收购子公司DAW Books 逐步释放科幻类图书出版产能，有望贡献收入增量。

    　　盈利预测与投资建议：公司在文学、少儿和人文社科等图书品类的版权优势领先，国内销售有望在市场环境回暖后恢复成长，海外业务拓展则将进一步增厚公司收入，预计公司2023/24/25 年归母净利润1.61/1.95/2.26 亿元，同比增长17%/21%/16%。维持“买入”评级。

    　　风险提示： 图书行业恢复不及预期；海外业务发展不及预期。

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