核心观点

    　　吉林化纤2023 前三季度实现营收27.56 亿，同比下降9.1%；实现归母净利润0.54 亿，同比增加161.6%；公司整体毛利率13.72%，净利率1.98%。对应2023Q3 实现营收10.33 亿元，同比下降11.6%，环比增长5.2%；实现归母净利润0.06 亿元，同比下降6.6%，环比下降84.2%；公司2023Q3 毛利率14.73%，净利率0.56%。公司目前为全球领先的粘胶长丝厂商，同时积极向碳纤维产业布局，为公司打开长期成长空间。

    　　事件

    　　10 月27 日，公司发布2023 年三季报：2023 前三季度实现营收27.56 亿，同比下降9.1%；实现归母净利润0.54 亿，同比增加161.6%；实现扣非后归母净利润0.36 亿元，同比增加199.8%。

    　　公司整体毛利率13.72%，净利率1.98%。对应2023Q3 实现营收10.33 亿元，同比下降11.6%，环比增长5.2%；实现归母净利润0.06 亿元，同比下降6.6%，环比下降84.2%；实现扣非后归母净利润0.04 亿元，同比下降20.3%，环比下降86.3%；公司2023Q3毛利率14.73%，净利率0.56%。

    　　简评

    　　碳纤维盈利受到阶段性压力，23Q3 公司业绩承压2023 前三季度实现营收27.56 亿，同比下降9.1%；实现归母净利润0.54 亿，同比增加161.6%；实现扣非后归母净利润0.36 亿元，同比增加199.8%。公司整体毛利率13.72%，净利率1.98%。对应2023Q3 实现营收10.33 亿元，同比下降11.6%，环比增长5.2%；实现归母净利润0.06 亿元，同比下降6.6%，环比下降84.2%；实现扣非后归母净利润0.04 亿元，同比下降20.3%，环比下降86.3%；公司2023Q3 毛利率14.73%，净利率0.56%。从碳纤维产品整体来看，当下受供需格局影响，市场价格下降，出现阶段性压力，根据百川盈孚，三季度末T300 牌号中12K、24/25K、48/50K价格分别为8.7 万元/吨、8 万元/吨、7.2 万元/吨，较年初分别-37.86%、-40.74%、-41.46%，长期来看碳纤维需求量有较大提升空间，公司通过产业一体化布局，将随着行业盈利趋稳、渗透率、应用量提高以及整体需求提升而逐步受益。

    　　粘胶长丝稳居行业前列，多元布局助力发展

    　　公司目前已成长为全球领先的粘胶长丝厂商，有充足实力深度优化产品性能，精准提高高端产品的差别化率，提升收入规模和利润规模，填补市场需求空白并进一步扩大竞争优势，稳站行业领跑地位。此外，公司建设了“1.2 万吨碳纤维复材”产业项目，积极向碳纤维产业布局，找准第二增长曲线，打开公司长期成长空间。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023 年、2024 年、2025 年归母净利润分别为0.8 亿、1.8 亿和2.4 亿，EPS 分别为0.03 元、0.07 元和0.10 元，PE 分别为94X、43X、32X，公司盈利短期承压，长期来看碳纤维需求量有较大提升空间，公司通过产业一体化布局，将随着行业盈利趋稳以及需求提升而逐步受益，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）行业周期性风险：化纤行业具有较强的周期性特征，全球宏观经济的波动，特别是纺织行业尤其是服装、家纺织分行业的市场需求下降或者行业面临周期性调整，将直接造成化纤市场需求的下降，进而对公司的销售额及净利润产生较大的不利影响；

    　　（2）经营风险：全球大宗原料价格波动较大，同时市场低迷的影响仍然存在，需求没有爆发式的增长且同行业都有一定的库存，价格修复和传导还需要观察，都将对公司接下来的业绩产生一定的影响；（3）产业转型风险：碳纤维复杂的工艺流程、高额的研发投入以及较长的研发、产业化周期，使得国际上真正具有研发和生产能力的公司屈指可数，相对于国外先进的碳纤维生产商，国内碳纤维产业化技术人员、生产工艺和设备装置跟国际水平相比存有差距，存在一定新产品开发风险，并且由于市场竞争加剧，国内碳纤维下游产品应用增长也存在低于预期的风险；

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