事件：思特威10 月27 日晚发布2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现收入17.73 亿元（YoY+7.16%），归母净利润-0.65 亿元，扣非归母净利润-0.6 亿元。对应3Q23 单季度， 公司实现收入7 亿元（YoY+8.58%，QoQ+13.22%），归母净利润0.01 亿元，扣非归母净利润0.04 亿元，均实现同环比扭亏。

    　　毛利率环比显著改善，单季度盈利实现扭亏。2023 年Q3，公司实现毛利率20.24%，环比提升5.23pct，环比显著改善；公司归母净利润实现同环比扭亏，一方面由于公司毛利率环比改善；一方面由于2022 年三季度人民币汇率贬值带来较多汇兑损失，而2023 年三季度公司采取更多多样化措施应对汇率波动，大幅减少汇兑损失；此外，公司费用率连续3 个季度持续改善，3Q23 公司销售/管理/研发/财务费用合计1.16 亿元，费用率合计16.56%（YoY-19.28pct，QoQ-4.07pct），显著改善，主要由于汇兑损失大幅减少以及公司费用管控初现成效。

    　　深耕安防基本盘，汽车、手机等新领域CIS 业务高速增长。思特威深耕安防CIS 领域，出货量全球领先，并先后于2020 年和2021 年启动智能手机等消费类CIS 和汽车电子CIS 系列产品研发。2023 年H1，公司智慧安防、消费电子、汽车电子CIS 业务分别实现收入6.49、3.16、1.08 亿元，营收占比分别为60.52%、29.45%和10.03%。其中智慧安防业务受宏观环境影响市场需求回暖不及预期，收入同比下降16.41%；消费电子和汽车电子CIS 收入分别同比高增89.15%和63.08%，公司“智慧安防+消费电子+汽车电子”三足鼎立的业务格局逐渐形成。

    　　股权激励绑定员工利益，新业务打造成长新引擎。公司9 月23 日发布2023年限制性股票激励计划（草案），计划首次授予激励对象275 人，首次授予价格27.17 元/股，并以车载和消费电子CIS 等新业务出货量作为业绩考核目标之一，有助于调动员工工资积极性，同时聚焦公司未来战略方向，稳定公司经营目标。

    　　在汽车电子领域，公司已通过IATF 16949、AEC-Q100 以及IS26262:2018 汽车功能安全流程ASILD 三大行业标准体系认证，车载CIS 产品已在多家车企量产出货；在消费电子领域，公司已针对5000 万像素产品赛道推出两款高端CIS产品SC550XS 和SC520XS，可满足旗舰级智能手机主摄与前摄、超广角以及长焦摄像头需求，其中550XS 已量产出货，520XS 已进入小规模量产阶段。

    　　投资建议：考虑到公司前三季度业绩表现，下调公司23-25 年归母净利润分别至0.56/2.18/4.20 亿元，对应当前价格的PE 分别为318/82/42 倍。考虑到公司在安防监控领域的产品竞争力，且不断向车载CIS、智能手机等领域横向布局，打造第二增长极，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：上游代工等价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；新产品研发和新市场开拓不及预期的风险。

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