2023 年第三季度，公司实现营业收入3999 万元，前三季度实现营业收入2.74 亿元，同比增长17.74%，实现归属于上市公司股东的净利润1156 万元，同比增长16.75%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润315.44 万元，同比增长42.28%。

    机载卫星通信领域优势显著,客舱互联市场需求迫切。国内存量飞机改装以实现机载Wi-Fi 功能的市场规模较大。根据2022 年民航行业发展统计公报数据，截至2022 年底，民航全行业运输飞机在册架数为4165 架。公司在此领域具有显著的先行优势,卫星通信机载终端系统产品在国内已率先通过EASA（欧洲航空安全局）、FAA（美国联邦航空管理局）和 CAAC（中国民用航空局）三边适航认证（STC 补充型号核准），并且已在A321/320 和波音B737/B777 机型上进行了批量安装并经长航时飞行验证，使用效果良好。公司KU 单频机载卫星通信终端产品已在山东航空完成波音B737-800 适航认证，并已于今年完成首飞。随着海外市场的逐步复苏以及国内民航卫星通信系统加改装需求提速，我们认为公司民用业务会有持续的长期发展。

    开拓电子对抗新业务,打造第二增长曲线。公司募资3 亿元发行可转债,主要用于持续拓展国防信息化业务以及开辟电子对抗业务。由于现代战争主要依靠自动化指挥系统进行辅助指挥控制，战场上的信息采集、传输和利用主要依靠电磁频谱和军用电子信息装备。由此可见，对于电磁频谱的争夺便显得尤为重要，电子对抗正逐渐成为现代信息化战争的关键、信息作战的核心。公司电子对抗装备科研及生产中心建设项目所形成产品的具体形态主要是在雷达对抗领域的重要目标末端防护装备、诱饵弹、雷达模拟设备等产品,客户主要集中在各大科研院所及其下属子公司。目前公司已有多个项目处于不同阶段，同时公司与客户保持沟通，共同推进项目进度，我们预计电子对抗业务发展空间较好。

    【投资建议】

    公司是卫星导航和卫星通信的民营核心供应商，在技术上深耕,具有较强的技术积累。公司在保持原有业务优势的基础上积极布局电子对抗，打造新的利润增长点。我们预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为6.21/7.99/10.28 亿元,归母净利润分别为1.40/1.92/2.56 亿元，EPS 分别为0.87/1.19/1.60,对应PE 分别为 57.91x/42.35x/31.67x,首次覆盖,给予“增持”评级。

    【风险提示】

    订单落地不及预期；

    募投项目进展不及预期。

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