三季度归母净利润同比增长278%。2023Q1-3 玲珑实现营收145.3 亿元，同比+13.7%，实现归母净利润9.6 亿元，同比+343.9%；实现扣非净利润8.9亿元，同比+725.32%；单季度来看，2023Q3 玲珑实现营收52.9 亿元，同比+21.0%，环比+9.1%，实现归母净利润4.0 亿元，同比+278.0%，环比+14.8%；实现扣非净利润3.9 亿元，同比+303.7%，环比+22.8%。整体来看，得益于成本端压力释放以及销售端公司轮胎产品的量价齐增，公司业绩持续增长。

    成本压力下降叠加终端需求回暖，公司业绩持续释放。需求方面：据中汽协，1-9 月汽车销量2106.9 万辆，同比+8.2%，海外市场需求持续修复；开工率方面：23 年1-9 月半钢胎平均开工率约68.0%，同比+8.5pct；成本方面：

    玲珑Q3 天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布原材料综合成本环比+1.4%，同比-10.5%；玲珑方面：1）2023 年第三季度玲珑销量同比增长16.5%，销售收入同比增长21.4%，其中半钢与非公路胎需求饱满，全钢胎9 月销量提升明显（同比+39%，环比+12%）；2）由于市场结构+内部产品结构调整，23Q3 玲珑轮胎产品价格环比+7.74%，同比+4.20%；3）持续推进降本增效，并在配套市场持续围绕开展三个中高端结构（产品+车型+品牌）调整，盈利能力持续提升，玲珑三季度业绩持续释放。23Q2 公司毛利率22.93%，同比+8.7pct，环比+4.3pct，净利率7.5%，同比+5.1pct，环比+0.4pct。

    产能+配套+零售全方位布局，业绩有望持续释放。1）产能端：海外看好欧洲工厂提振整体盈利能力以及泰国工厂持续修复利润（23H1 泰国工厂净利润3.8 亿元），国内看长春、湖北、安徽等地产能推进（国内工厂预计新增半钢产能600 万条，其中长春400 万条、荆门及德州各100 万条），长期看好公司“7+5”全球化战略；2）配套端：看好高端产品、车型、品牌渗透及新能源配套推进（新能源轮胎配套份额23%）；3）零售端：

    创建玲珑养车驿站+阿特拉斯卡友之家养车品牌，新零售3.0 开启保障增长；4）产品端：材料+工艺+产品创新方面走在行业前列；后续随海外需求持续回暖以及价格传导落地增厚利润，玲珑业绩有望持续释放。

    风险提示：行业复苏不及预期，海外需求下滑，原材料涨价，扩产不及预期。

    投资建议：有拐点+有空间的国内半钢龙头，维持“买入”评级短期看好成本下降及产品结构调整带来盈利弹性，长期看好产能+配套+零售三大维度的积累。维持盈利预测， 预计23/24/25 年归母净利润13.4/23.1/28.0 亿元，EPS 为0.91/1.56/1.90 元，维持“买入”评级。

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