公司发布2023 年三季报：报告期内，公司实现营收7.71 亿元（YoY+11%），实现归母净利润0.99 亿元（YoY+20%），实现扣非归母净利润0.96 亿元（YoY+24%）。其中，23Q3 年单季度实现营收2.73 亿元（YoY+21%，QoQ-0%），实现归母净利润0.34 亿元（YoY+66%，QoQ-11%），实现扣非归母净利润0.33 亿元（YoY+69%，QoQ-8%），业绩略低于预期。23Q3 公司综合毛利率25.48%，同、环比分别变动-1.89pct、-3.73pct，净利率9.57%，同、环比分别变动+3.42pct、+1.30pct。

    　　23Q3 超净高纯试剂持续放量，光刻胶配套试剂销售环比下滑，单季度业绩略低于预期。

    　　根据公司披露经营数据，报告期内公司超净高纯试剂完成销售7.71 万吨（YoY+43%），产品不含税均价0.67 万元/吨（YoY-24%），实现收入5.15 亿元（YoY+9%）；光刻胶配套试剂完成销售2.39 万吨（YoY+42%），产品均价1.08 万元/吨（YoY-18%），实现收入2.57 亿元（YoY+16%）。公司产品均价同比下滑较多，我们认为主要原因：1）公司主要原材料二乙二醇单丁醚、磷酸、48%氢氧化钠、硝酸、49%氢氟酸（高纯级）、过氧化氢、硫酸、异丙醇、盐酸价格同比分别变化-38%、-28%、-25%、-0%、+0%、+11%、+20%、+47%；2）国内中低端产品同质化竞争加剧。其中，23Q3 单季度，公司超净高纯试剂持续放量，完成销售2.96 万吨（QoQ+8%），产品不含税均价0.64 万元/吨（QoQ-3%），实现收入1.89 亿元（QoQ+5%）；光刻胶配套试剂销量环比下滑，完成销售0.81 万吨（QoQ-10%），产品均价1.03 万元/吨（QoQ-5%），实现收入0.83 亿元（QoQ-14%）。此外，由于部分原材料价格上涨，23Q3 单季度毛利率环比下滑3.73pct至25.48%，影响公司业绩。

    　　三基地建设巩固行业领先地位，持续强化高端产品研发。公司江阴本部及镇江基地，位于长三角核心地段，可快速响应长三角及安徽等地客户需求；四川眉山基地紧靠成渝电子产业集群，可快速响应成都、重庆、西安等地客户的现地化需求。随着8 月29 日华为官宣上线新一代机型Mate 60 Pro，并陆续推出Mate 60 Pro+和Mate X5 折叠机等新品，叠加荣耀、OPPO 等品牌也陆续发布新机型，带动了需求端复苏，叠加镇江、眉山基地产能爬坡、及下游验证导入，公司业绩有望加速释放。研发方面，2023 前三季度公司研发费用4683 万元（YoY+60%），占销售收入比率为6.07%。具体研发项目上，半导体产品研发向高端蚀刻液、清洗剂方向持续发力，6-8 寸半导体封测铜酸量产、12 寸晶圆IGBT制程TiN 腐蚀液量产、12 寸晶圆旋转蚀刻系硅腐蚀量产、12 寸晶圆PM/PMA EBR 量产；平板显示研发低成本有机系剥离液技术突破，京东方低Profile 高精度铝腐蚀液量产。随着研发的持续投入，公司产品线越发齐全，竞争优势将进一步增加。

    　　投资分析意见：暂维持公司2023-2025 年归母净利润预测为1.54、2.42、3.63 亿元，当前市值对应PE 分别为40、25、17X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）新产能释放及下游验证导入不及预期；2）原材料价格大幅波动；3）下游需求恢复不及预期。

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