母净利润 2.41 亿元，同比增长 31.06%，扣非归母净利润 2.31 亿元，同比增长 28.31%。其中，3Q23，公司实现营业收入 3.87 亿元，同比增长 16.56%，归母净利润 0.81 亿元，同比增长 34.78%，扣非归母净利润 0.77 亿元，同比增长 30.96%。

    点评

    3Q23，公司毛利率及净利率同比有所改善，环比小幅下滑。

    3Q23，公司毛利率为 59.53%，同比提升 3.0 个百分点，环比下滑1.1 个百分点，净利率为 23.72%，同比提升 3.2 个百分点，环比下滑 2.9 个百分点。我们认为，公司产能爬坡期已步入后半阶段，其毛利率及净利率趋于企稳回升态势。

    3Q23，期间费用率较为稳定，同比下滑 1.6 个百分点，环比提升3.4 个百分点。3Q23，公司的期间费用率为 31.9%，同比下滑 1.6个百分点，环比提升 3.4 个百分点。其中，研发费用同比提升97.45%，主要系公司全面开展安全生产过程管理，进一步加强公司自动化、信息化管理平台建设，打造一体化智慧平台而加大研发力度所致。

    3Q23，公司纳入优质资产，深入布局长江沿岸市场，增强核心竞争力。公司全资子公司南通阳鸿以现金 8.86 亿元收购南通御顺及南通御盛 100%股权，二者 100%控股的子公司易联南通拥有储罐72 座，总罐容达 61.70 万立方米。2021 年至今，易联南通的出租率约为 55%-65%之间，与公司约 80%的出租率仍有差距。我们认为，借助公司业务规模优势，易联南通有望在短期内实现出租率的提升，并与公司其他库区形成协同效应，提升盈利能力，为公司开拓新的业绩增长点。

    关注公司未来业绩增长点：1) 易联南通项目并表，出租率水平提升；2)福建港能库区的出租率达到成熟库区水平；3) 潍坊森达美库区并表及四期储罐规划建设后投产；4) 持续发展壁垒相对较低的化工仓库项目（自建+收购）。5) 公司基于现有业务，对化工物流产业链进行延伸。

    盈利预测与估值：我们认为，短期，受地缘政治及化工周期下行的影响，公司业绩或有波动。长期来看，公司有望持续通过内生增长+外延并购的发展战略，实现产能扩张。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 16.40/20.93/24.14 亿元，公司归母净利润分 别 为 3.25/4.56/5.60 亿 元 ， 对 应 23-25 年 EPS 分 别 为0.71/1.00/1.23 元（原为 0.78/0.99/1.25），给予 25x 2024E PE（原为 2023 年 30x）），对应合理目标价为 24.97 元（上调 7%，原先目标价为 23.43 元），维持“优于大市”评级。

    风险提示：并购及投资风险、安全生产风险，及经济下行风险。

    [Table_Author] 骆雅丽 Yali L

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