事件描述

    吉比特披露23Q3 业绩，公司23Q3 实现营收9.58 亿（同比-27.4%），归母净利润1.83 亿（同比-43.3%），扣非净利润1.78 亿（同比-46.8%）。

    事件评论

    重点产品流水回落致使Q3 收入同比环比均有所下滑。核心存量产品中，《问道手游》22Q3的首个夏日服及23Q2 的7 周年庆使得基数较高，Q3 收入同环比或均有所回落；《一念逍遥》因为控制投放以及流水自然回落等因素，预计收入贡献亦有所下滑；Q3 上线新品中，8 月11 日上线的《飞吧龙骑士》表现亮眼，Q2 在iOS 游戏畅销榜中平均排名Top42，最高排名Top15，贡献收入增量。

    费用端整体稳定，核心产品利润同比下滑，新产品持续研发投入。或由于Q3 代理新品上线，毛利率环比-1.2pct 至87.5%。由于产品运营周期因素及费用优化，Q3 销售费用同环比均明显下降（销售费用同比-42.5%/环比-11.2%至2.57 亿，销售费用率同比-7.0pct 至26.8%）；或由于重点新品及储备产品进入研发中后期阶段，人员需求增加，截至9.30 公司人员1,425 人（较6.30 增加5%），Q3 研发费用同比+10%。分产品来看：1）《问道手游》Q2 的7 周年庆活动对收入及利润贡献较大，Q3 收入环比下降，利润贡献预计环比减少；2）《一念逍遥（大陆版）》Q3 流水环比下滑，同时该产品宣传费及运营服务费等产品相关支出环比亦有所减少，综合因素下该产品利润贡献环比Q2 增长，同比或仍有下降；3）《飞吧龙骑士》8 月上线，上线前期营销推广投入较大，截至Q3 期末运营时间较短，尚未在Q3 释放业绩贡献。

    汇率波动和投资业务对业绩造成负向拖累。公司Q3 汇率变动损失0.12 亿（其中对归母净利润负向影响0.07 亿），较Q2 环减1.06 亿；股权持有期间变动在Q3 对归母净利润负向影响0.16 亿，公司Q3 投资收益及资产减值损失合计-876 万（Q2 为+2422 万），剔除上述影响后， Q3 经调整归母净利润2.06 亿元（同比-27.2%），与营收下滑幅度一致。

    产品储备丰富，关注新品上线及业绩兑现节奏。自研产品《勇者与装备》已小程序上线，该产品在微信小游戏畅销榜中排名近期有所提升，预计经过版本迭代和投放推广后具备较大潜力，关注正式推广及APP 上线节奏；《不朽家族》（已开启预约）、《皮卡堂之梦想起源》（预计12.5 上线）等产品有望年内上线，《Outpost》《超喵星计划》等预计24H1 上线，此外有《代号原点》《M88》《M72》《M11》等储备产品。截至9.30，公司尚未摊销的充值及道具余额共4.78 亿元，较6.30 持平。存量产品中《飞吧龙骑士》上线以来畅销榜排名稳定，有望Q4 贡献增量；预计《问道手游》近期的大服更新或将驱动Q4 流水环比回升，《问道手游》《一念逍遥》等存量产品在长线运营及费用优化下将持续释放业绩。

    盈利预测与投资建议：我们预计2023/2024 年公司归母净利润分别为11.4 亿/14.8 亿，对应PE 16.7/12.8 倍，维持买入评级。

    风险提示

    1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险。

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