业绩概述：三报业绩略超预期。国金证券23Q1-Q3 实现营业收入/归母净利润50.28 亿元/12.36 亿元，yoy+23.42%/+50.27%，主要是自营投资业务收入同比高增。加权平均ROE 为3.9%，较上年同期增加0.96 个百分点，盈利能力持续提升。23Q3 公司实现归母净利润3.62 亿元，环比+31%，同比+29%，主要系上季度与上年同期基数低。23Q1-Q3 公司经纪、投行、资管、信用和自营投资（剔除其他收入）占比分别为27%、24.3%、1.6%、20.8%和26.4%。

    　　自营业务净收入11.97 亿元，同比大幅增长超12 倍，驱动公司业绩高增。

    　　细分来看，23Q1-Q3 投资收益同比+12%至9.69 亿元，公允价值变动同比+131%至2.35 亿元。截至2023Q3 末，公司金融投资规模达到386.25 亿元，较上年末+2%，主要是交易性金融资产、其他权益工具投资规模有所提升，其他债权投资规模有所收缩。

    　　投行业务净收入达到11.03 亿元，yoy-20%。股权融资业务方面，公司2023Q1-Q3 股权融资规模达116.54 亿元，同比-25%，其中主承销IPO 金额达到71.34 亿元，市场份额提升0.53pcts 至2.18%，行业排名提升3 位至第11 名；债权融资业务方面，公司主承销金额821.37 亿元，市场份额略升至0.84%，行业排名第22 位。

    　　资管业务净收入0.72 亿元，yoy-31.5%，预期主要是受到券商资管规模收缩的影响；经纪业务净收入为12.15 亿元，yoy-1.8%，预期主要是受到市场交投活跃度下降、代销收入下滑的影响；利息净收入为9.44 亿元，yoy-8.8%，小幅弱于市场两融业务表现，2023 年前三季度两融日均余额为15909.53 亿元，较2022 年全年日均余额-1.83%。

    　　投资建议：受益于全面注册制改革，公司投行业务有望在“以投行为牵引、以研究为驱动”的战略下保持稳健增长。我们预计23E 公司的归母净利润为19 亿元，同比+58.9%。

    　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。

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