事件：

    　　公司于2023 年10 月发布三季报，前三季度实现营业收入为28.26 亿元，同比6.19%。归母净利润为4.50 亿元，同比12.05%，基本每股收益为1.13元。

    　　营收基本稳定，存货同比明显降低

    　　2023 年第三季度，公司营收9.05 亿元，同比-2.23%；产品毛利率33.70%,比去年同期提升2.94pct；受产品毛利率提升影响，公司归母净利润为1.41亿元，同比提升1.35%。公司2023Q3 存货为8.04 亿元，较去年同期的11.87亿元减少3.83 亿元；积压存货的快速减少，有助于公司现金流能力的提升。

    　　研发投入力度大，技术水平领先

    　　前三季度，公司研发投入2.63 亿元，占营业收入的9.30%，表明公司积极加大研发投入，开拓新产品。公司研制了数百款有源相控阵T/R 组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。除整机用户内部配套外，国博电子产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R 组件研发生产平台。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到下游需求释放节奏放缓，订单交付节奏放缓，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为37.57/46.32/57.26 亿元（原值43.85/54.17/67.07亿元）， 对应增速分别为8.58%/23.29%/23.60%， 归母净利润分别为5.51/6.82/8.43 亿元（ 原值6.32/7.85/9.74 亿元）， 对应增速5.75%/23.87%/23.61%，EPS 分别为1.38/1.70/2.11 元/股，3 年CAGR 为17.43%。参考可比公司，给予公司2024 年55 倍PE，目标市值375.09 亿元，对应股价93.77元，下调至“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。

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