事件：

    　　2023 年10 月30 日，比亚迪发布2023 年第三季度预告，前三季度实现营业收入4222.75 亿元，同比+57.75%，实现归母净利润213.67 亿元，同比增长129.47%，其中Q3 实现营业收入1621.51 亿元，同比+38.49%，实现归母净利润104.13 亿元，同比增长82.16%。

    　　业绩大超预期，单车净利进一步提升

    　　公司三季度业绩表现大超预期，2023 年前三季度公司单车归母净利（去除比亚迪电子部分）分别为0.69/0.87/1.14 万元，逐季不断提升。我们认为主要系：1）公司新能源车销量高增带动规模效应进一步凸显（公司Q3 销量82.4 万辆，再创历史新高）；2）零部件成本优化；3）锂价下行；推动公司单车净利持续提升。

    　　盈利能力同环比显著提升，高研发投入奠定技术持续领先公司Q3 毛利率为22.12%，同比提升3.16pct，环比提升3.4pct；净利率为6.71%，同比提升1.54pct，环比提升1.66pct。主要系销量高增带动规模效应释放。公司Q3 研发费用率6.8%，同比提升2.2pct，环比提升1.4pct，公司在研发上保持高投入以增强技术竞争力，有望使得公司在技术领域持续领航产业。

    　　产品矩阵持续丰富，出海进程加速

    　　公司今年陆续推出仰望、方程豹品牌，其中仰望U8 已于9 月正式上市，豹5 首台量产车也于9 月正式下线，未来随着公司中高端车型销量爬坡，盈利能力有望进一步增强。比亚迪海豹陆续在泰国、智利等国上市，同时公司已与乌兹别克斯坦当地企业成立合资公司用于生产驱逐舰和宋两款畅销车型，产品出海叠加产能出海，为公司打开广阔的海外增量市场空间。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。我们预计公司23-25 年营业收入分别为6802.78/8548.87/10095.52 亿元， 同比增速分别为60.42%/25.67%/18.09% ， 3 年CAGR 为33.53% ， 归母净利润分别为318.18/442.79/569.37 亿元，同比增速分别为91.41%/39.17%/28.59%，3年CAGR 为50.74%，EPS 分别为10.93/15.21/19.56 元/股，对应PE 分别为22.4/16.1/12.5 倍。参考可比公司，我们给予公司23 年35 倍PE，目标价382.54 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险

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