事件：捷顺科技10 月31 日发布三季度业绩公告称，2023 年前三季度营收约10.35 亿元，同比增加26.29%；归属于上市公司股东的净利润约8402 万元，同比增加575.81%。

    　　经营性现金流净额大幅提升。公司Q3 收入实现3.82 亿元，同比增长3.54%；归母净利润实现0.54 亿元，同比增长5.60%；公司Q3 毛利率、净利率分别为44.87%、15.29%，分别环比提升3.78pct、3.34pct，整体盈利能力伴随高毛利率的新业务成长而持续提升。此外，截至Q3 公司经营性现金流净额3.18 亿元，去年同期为0.08 亿元。我们认为，公司经营性现金流净额提升原因主要有两点：①公司订阅制为主的新业务与以产品出货为主的老业务相比，回款能力及速度大幅改善；②公司内部推动落实“一单一策”、“及时上会”等措施，加快了传统业务的回款速度。

    　　创新业务加速发展，打开公司第二增长曲线。根据公司半年报，上半年公司创新业务：1）停车场云托管业务收入0.55 亿元，同比增长71%，托管运营收费车道总数突破1 万条；2）捷停车收入0.48 亿元，同比增长29%，触达车主规模超1.1 亿；3）停车时长和停车收费业务收入0.97 亿元，同比增长372%，业务规模加速扩大。创新业务占公司总体收入的比例进一步提升到 34%，为公司打开第二增长曲线。此外，公司软件及云服务业务上半年毛利率为68%，同比提升16pct，印证了公司在软件云服务上具有规模效应，我们认为，伴随公司存量客户进一步增长，其毛利率有望继续提升。

    　　投资建议：公司作为智慧停车行业龙头，创新业务已经进入发展快车道，盈利模式正从传统硬件出货，向持续且高毛利率的运营模式转型。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入17.61/21.76/26.69 亿元，归母净利润2.16/3.16/4.19亿元，对应2023-2025 年PE 分别为32/22/17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：创新业务发展速度不及预期的风险；传统智能硬件业务复苏低于预期的风险；公司业务模式调整不及预期风险；宏观经济下行风险。

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