投资要点

    　　事件：公司发布2023 年三季报，2023 年三季度营收542.48 亿元，同比+23.98%，归母净利润26.02 亿元，同比+182.55%。

    　　2023Q3 归母净利润同环比增长，业绩超预期。2023 三季度国内重卡销量21.8 万，同比+52.37%，环比-11.67%。同比增长主要系2022 年同期受前期国六排放法规切换对行业总量透支较多，环比下降主要系重卡季节性因素。2023 年三季度公司实现营收542.48 亿元，同比+23.98%，环比+2.93%。营收同比提升系重卡行业总量底部回升叠加大缸径发动机、高端液压、农机和智慧农业等细分业务同比增长较多。其中子公司凯傲2023Q3 实现收入27.30 亿欧元，同比+0.9%。2023 年三季度公司实现归母净利润26.02 亿元，同比+182.55%，环比+27.34%。其中，凯傲实现调整后息税前利润2.24 亿欧元，同比于2022Q3 的-1.01 亿欧元大幅回正。

    　　2023Q3 毛利率同环比提升，盈利能力改善。2023Q3 毛利率为21.77%，同比+6.46pct，环比+1.58pct。公司综合毛利率同比提升主要系规模效应增强叠加凯傲子公司盈利改善。2023Q3 费用率为15.08%，同比+0.09pct，环比+0.81pct。费用率环比提升主要系公司财务费用率环比提升。

    　　重卡行业反转向上，同时公司多业务板块发展，在众多细分领域优势明显，看好公司2023 年进入向上周期，维持“增持”评级。宏观经济及下游需求中长期总体向好，重卡行业进入向上复苏周期。同时公司多业务并行发展，在大缸径发动机、高端液压、农机和智慧农业业务等细分市场竞争优势明显，未来增量可观。此外公司积极布局海外业务，亦能很好对冲国内业务发展的不确定性。考虑到重卡行业今年底部回升，同时公司多业务并行处于蓬勃发展初期增速可期，我们调整公司23-25 年归母净利润预测为97.09/127.84/162.76 亿元，（原预测为78.38/103.86/130.61亿元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期

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