事件:

    　　10 月30 日，公司公告2023 年三季报，2023Q3 营收2.57 亿元（YOY+132.10%），归母净利0.59 亿元（YOY+679.42%），扣非归母净利0.43 亿元（YOY+2008.95%）。

    　　投资要点：

    　　2023Q3 业绩符合预期，盈利能力较疫情前明显提升：

    　　（1）2023Q3 营收2.57 亿元（YOY+132.10%，QOQ+32.43%），归母净利0.59 亿元（YOY+679.42%，QOQ+96.49%），扣非归母净利0.43 亿元（YOY+2008.95%），非经常性损益主要为非流动性资产处置损益、政府补助及应收账款/合同资产减值准备转回。2023Q3业绩恢复强劲主要系电影大盘复苏强劲带动公司影院业务业绩大幅增长。

    　　（2）2023Q3 毛利率26.85%，净利率为25.76%，分别较2019Q3提升11.73/6.11pct，环比Q2 提升1.40/6.88pct。2023Q3 期间费用率7.77%（2019Q3 为6.75%），其中销售/管理费用率1.42%/6.62%，较2019Q3 变动+0.17/-1.27pct。

    　　电影大盘强劲复苏带动公司票房及非票业务业绩增长：

    　　（1）2023Q1-Q3 国内电影票房455.7 亿元（含服务费），恢复至2019 年同期的94.7%；2023 年暑期档票房206.2 亿元，创历史新高(2019 年177.8 亿元）；2023Q3 票房超190 亿元（2019Q3 为168亿元）。

    　　（2）影院持续优化经营。截至2023Q3 末，公司直营影院/银幕分别为51 家/375 块，较2023H1 末增加1 家/7 块，较2021 年末减少3家/17 块。2023Q3 公司直营影院实现票房2.20 亿元，较2019Q3 提升5.69%。根据猫眼，公司2023Q3 影投市占率1.13%（较2019Q3提升0.01pct)。

    　　（3）《拯救嫌疑人》《刀尖》《红毯先生》等多部影片定档Q4，且公司持续落地“影院+”战略，看好公司影院全年票房及非票业务业绩增长。

    　　持续大IP 开发，打造“上影元品”文创品牌：

    　　旗下上影元文化有《中国奇谭》《葫芦兄弟》等60+知名IP 的运营权，《中国奇谭2》和动画电影《小妖怪的夏天》在筹备中。多角度推进IP 授权合作，与麦当劳等开展商品授权合作，与网易等游戏公司开展内容及玩法联动合作，以《小妖怪的夏天》IP 与京东在“618”大促期间推出京东大电影、IP 专属衍生品，全网曝光量超2.3 亿。

    　　IP 和AIGC 技术赋能线下多元业态，“数智人”产品“哪吒・幻影SHO”于国庆节期间亮相上海影城。打造“上影元品”文创品牌，首次针对“上海礼物”开发设计文创礼盒产品。

    　　盈利预测和投资评级：公司形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链，票房恢复有望带来盈利能力提升，收购IP 运营公司后布局新业务，大IP 开发战略有望打开第二增长空间。基于对新业务布局的审慎预测，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.55/2.17/3.20 亿元，对应EPS 为0.34/0.48/0.71 元/股，PE 为52.97/37.71/25.56X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术研发/应用实践/IP 运营开发不及预期、票房恢复不及预期、AI 伦理风险、竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、疫情反复、衍生品质量、估值中枢下移等风险。

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