三季报业绩超预期，23Q3 利润端实现环比增长。2023 年前三季度，公司实现营业收入40.22 亿元，同比增长38.09%；实现归母净利润8.87 亿元，同比增长47.69%；实现扣非归母净利润8.79 亿元，同比增长50.93%；实现经营现金流净额23.41 亿元，同比增长145.83%。2023 年Q3 单季度实现营业收入13.31 亿元，同比增长30.23%，环比下降4.86%；实现归母净利润3.21亿元，环比增长5.15%；实现扣非归母净利润3.20 亿元，环比增长4.58%。

    　　采浆工作持续稳定推进。1）公司浆站拓展稳定开展。2023 年上半年，公司所属单采血浆站总数达102 家，其中：在营浆站数量76 家，筹建浆站26 家。2023 年9 月，公司陆续获得洪湖武生单采血浆站和黎平中生单采血浆站的《单采血浆许可证》。2023 年11 月1 日凤冈中生单采血浆站取得《单采血浆许可证》；2）公司采浆量稳步提升。2023 年上半年，公司所属76 家在营单采血浆站采集血浆1,125 吨，同比增长10.8%。

    　　新产品落地助力远期业绩增厚。1）9 月8 日，根据NMPA 网站发布的最新公告，成都蓉生研发生产的“注射用重组凝血因子Ⅷ”获批；2）9 月26 日， NMPA 官网发布的最新公告，成都蓉生研发生产的第四代静注人免疫球蛋白（pH4）（“蓉生静丙?10%”）成功获批。

    　　盈利预测与估值评级：公司年采浆量及血液制品收入稳居全国领先位置，规模优势明显。随着公司采浆量持续增长，销售渠道不断完善，新品上市后逐渐放量，预计未来公司血制品业务有望保持稳定增长。此外，血制品业务未来盈利能力提升有望带来较大弹性。我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 为0.68、0.82、1.00 元，对应2023年11 月1 日收盘价PE 分别为42.2、34.9、28.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公共卫生事件影响；采浆量不达预期；血制品降价风险；业绩不达预期；浆站拓展进度不达预期；市场竞争加剧风险

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