事件概述：公司10 月31 日发布三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入61.6 亿元，同比-4.0%，归母净利润-3.6 亿元，同比转亏；其中Q3 实现营业收入20.5 亿元，同比-20.1%，环比-4.1%；归母净利润-0.02 亿元，同比-101.8%，环比+99.2%。

    　　养殖成本再降，头均亏损幅度显著收窄。公司2023Q3 生猪业务实现收入10.4 亿元，同比+28.6%；共计销售生猪52.8 万头，同比+49.1%；生猪销售均价15.9 元/公斤，同比-31.5%。目前完全成本已经降至16-17 元/kg 左右，按照120Kg 的出栏均重计算，公司三季度头均亏损仅128.4 元，养殖成本逐渐向行业优秀梯队靠拢。

    　　财务指标健康，出栏稳步上升。截止2023 三季度末，公司货币资金6.85亿，整体资金储备相对充裕；经营活动产生的现金流量净额约2 亿，主营业务的造血能力比较优秀。目前公司生猪养殖料肉比2.7 左右，PSY 在24-25 之间，全程成活率87-88%左右。根据公司制定的股权激励考核方案以及生产经营实际情况，2023 年全年规划生猪养殖出栏在220-250 万头左右；2024 年，公司规划出栏400-500 万头左右。

    　　投资建议：我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为-3.91、1.45、3.41 亿元，EPS 分别为-0.64、0.24、0.56 元。公司生猪产能储备充足，养殖成本降幅显著，有望在全产业链布局下，实现业务规模快速扩张，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：生猪价格波动风险；动物疫病风险；生猪出栏不及预期风险。

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