第三季度盈利改善，格拉默美洲区业绩环比改善。公司2023 前三季度实现营收159.39 亿元，同比+22.28%，实现归母净利润1.54 亿元（去年同期为-0.77 亿元），2023Q3 实现营业收入55.03 亿元，同比+19.58%，环比+3.35%，实现归母净利润0.72 亿元，同比-21.39%，环比+220.08%。

    　　利润影响层面，座椅业务发生较多的研发费用和管理费用支出，上半年合计6068 万元；格拉默美洲地区实施产能调整费用等，2023 年前三季度企业重组费用为5448 万元。格拉默方面，在国内市场开拓较好，前三季度格拉默乘用车业务亚太地区收入同比增长32%，商用车业务亚太地区收入同比增长11%。美洲地区方面，第三季度息税前利润率环比改善约3%，预计得益于降本增效以及原材料价格上涨补偿机制的实施。

    　　加大格拉默与继峰的协同作用，加快格拉默整合与落实降本增效。开拓新内饰业务，截至2023 年7 月底，公司已获得大众、吉利、长城等客户在汽车出风口的定点，在手项目接近40 个；隐藏式门把手、车载冰箱已获得定点。公司产品自制率高，用于头枕支杆及座椅扶手骨架、钣金件生产的冲压模具和泡沫制造的发泡模具均为自制，原材料采购成本低。

    　　降本增效方面，公司召开战略协同大会细化各业务板块，要求在采购、人员、生产、研发、质量等方面的协同，公司与格拉默签订了联合采购协议，提高双方的成本控制能力。

    　　乘用车座椅顺利量产，加大产能投入，保障后续交付。上半年乘用车座椅实现营收1.08 亿元，交付座椅产品近万套。公司预计在2023 年底进一步实现合资品牌、新势力企业、国内传统车企等客户的准入布局，争取实现在手定点项目年化产量100 万辆目标。产能方面，公司合肥基地（一期）完成建设投产，常州基地、宁波基地、长春基地、天津基地、北京基地投入建设中。

    　　公司合肥基地、长春基地建成后预计将形成80 万套乘用车座椅的生产规模。

    　　继峰进入乘用车座椅的供应体系，订单持续落地，将有望突破现有的座椅供应配套格局，具备座椅龙头潜质。

    　　风险提示：商誉减值风险、财务风险、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、市场风险、客户拓展风险。

    　　投资建议：公司乘用车座椅业务稳步推进，考虑到盈利修复情况，下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为2.60/5.94/9.84 亿元（原为3.05/6.94/10.76 亿元），同比变化为扭亏/128%/65.7%，每股收益分别为0.23/0.53/0.88 元，维持“增持”评级。

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