事件描述

    　　公司2023 前三季度营业总收入56.31 亿元（同比+9.99%，下文同）；归母净利润3.9 亿元（+77.57%），扣非净利润3.66 亿元（+37.22%）。2023Q3 营业总收入19.32 亿元（+8.26%）；归母净利润1.48 亿元（+22.1%），扣非净利润1.4 亿元（+20.32%）。

    　　事件评论

    　　前三季度主营业务收入合计55.1 亿元(同比+10.54%)，其中2023Q3 同比+8.42%。收入分渠道看，卤制食品销售前三季度46.59 亿元(同比+6.93%)、2023Q3 同比+4.67%，三季度单店收入预计同比略有下降；加盟商管理前三季度0.63 亿元(同比+1.48%)、2023Q3同比+1.06%)；其他前三季度7.88 亿元(同比+39.38%)、2023Q3 同比+33.19%。收入分产品看，鲜货类产品前三季度44.62 亿元(同比+5.05%)、2023Q3 同比+3.84%，其中禽类制品前三季度34.44 亿元(同比+5.16%)、2023Q3 同比+5.61%，畜类产品前三季度0.21亿元(同比-18.56%)、2023Q3 同比+14.1%，蔬菜产品前三季度5.28 亿元(同比+7.22%)、2023Q3 同比+0.48%，其他产品前三季度4.69 亿元(同比+3.25%)、2023Q3 同比-5.21%；包装产品前三季度1.98 亿元(同比+79.11%)、2023Q3 同比+29.31%；加盟商管理前三季度0.63 亿元(同比+1.48%)、2023Q3 同比+1.06%。

    　　成本显著改善，销售费用阶段性增加。公司2023 前三季度归母净利率提升2.63pct 至6.92%，毛利率-2.32pct 至24.15%，期间费用率-4.04pct 至14.47%，其中细项变动：销售费用率（-2.82pct）、管理费用率（-1.08pct）、研发费用率（+0.02pct）、财务费用率（-0.16pct）、营业税金及附加（-0.04pct）。2023Q3 归母净利率提升0.87pct 至7.64%，毛利率+2.19pct 至25.77%，期间费用率+0.84pct 至14.87%，其中细项变动：销售费用率（+0.85pct）、管理费用率（+0.28pct）、研发费用率（-0.16pct）、财务费用率（-0.12pct）、营业税金及附加（-0.06pct）。受益成本下行，公司单三季度毛利率已达到2022Q2 以来最好水平，当前鸭副（尤其是鸭脖）成本依旧在相对较低水平徘徊，根据聚源集采的数据，9 月6 脖的成本已回落至12.88 元/kg，10 月预测成震荡下调趋势；三季度销售费费用投入增加主要和抖音直播前期一次性投入增加、旺季促销费用增加有关。

    　　切入抖音直播赛道，打开收入增量空间。根据绝味食品投资者关系公众号信息，9 月22日-10 月7 日中午12 点，绝味与抖音合作的双节同庆活动收官，项目期间GMV 达到6600万+，订单数完成280 万+单。直播曝光PV1.73 亿，直播曝光UV1.2 亿，视频曝光VV1.3亿，总曝光3 亿+。此次活动数据显示的消费者群体，18 岁―23 岁消费者占比19.7%，24 岁―30 岁消费者占比36.89%，31 岁―40 岁消费者占比34.51%，18 岁―30 岁消费者合并占比56.59%。未来公司将在抖音平台展开常态化直播，对收入增长形成有效补充。

    　　盈利预测及投资建议：预计2023-2025 年归母净利分别为5.96/10.79/13.47 亿元，EPS分别为0.94/1.71/2.13 元，对应当前股价分别为34/19/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、成本持续上升；

    　　2、食品安全风险；

    　　3、市场竞争加剧等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！