维持“增持”评级。维持公司2023-2025 年EPS 分别为0.91/1.19/1.89元，增速分别为5%/31%/59%。维持目标价为49.36 元（对应2024 年PE为42 倍），维持“增持”评级。

    　　Q3 业绩环比增长符合预期。公司2023 年前三季度实现营收2.54 亿元，同比-9.13%，实现归母净利0.44 亿元，同比-20.75%，其中，2023Q3 实现营收0.83 亿元，环比+9.21%，实现归母净利0.14 亿元，环比+27.27%；2023Q3 毛利率/净利率30.69%/17.92%，环比-7.54pct/+2.05pct。费用管控良好， 三季度销售费用率， 管理费用率， 研发费用率分别为2.28%/7.47%/7.62%，环比-0.78pct/2.38pct/1.17pct。

    　　绝缘系统整体解决方案供应商，重新定义光伏复合材料边框降本空间。

    　　市场认为降本空间受限制约复合材料边框渗透率提升，复合材料边框拉挤工艺效率低，成本难以下降。我们认为随着工艺持续改进，光伏复合材料边框生产速度效率快速提升，成本将快速下降。公司具有较为完整的绝缘树脂产品体系以及较强的技术产业化能力，具备“树脂合成、拉挤、喷涂”全环节优势：1）提升拉挤速度，加快树脂在拉挤过程中的反应提升拉挤效率。2）核心产品槽楔与复合材料边框工艺协同，竞争优势有望复制。光伏复合材料边框产业化前景可期，公司有望成为细分领域龙头。

    　　催化剂：下游验证推进顺利；海上光伏项目推进超预期。

    　　风险提示：原材料变动、产能消化不及预期、项目建设不及预期等。

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