山东高速于2023 年10 月27 日发布2023 年三季度报告：

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入154.07 亿元，同比增长27.45%；归母净利润25.84 亿元，同比增长13.44%；经营活动产生的现金流量净额为47.14 亿元，同比增长0.13%；基本每股收益为0.456 元，同比增长11.76%；加权平均净资产收益率为7.44%，同比增加1.08 个百分点。

    　　2023 年第三季度，公司实现营业收入56.97 亿元，同比增长40.34%，环比增长7.72%；归母净利润8.16 亿元，同比增长10.64%，环比下降14.69%：基本每股收益为0.141 元，同比增长10.16%；加权平均净资产收益率为2.32%，同比增加0.37 个百分点。

    　　经济恢复车流量上升，通行费收入稳步增长。2023 年前三季度，公司实现通行费收入（含税）81.77 亿元，同比增长9.11%，主要受益于宏观经济恢复，车流量上升；其中核心路产京台高速相关路段实现通行费收入（含税）16.56 亿元，同比增长45.51%，主要受京台高速济泰段改扩建工程通车影响，京台高速公路山东段整体通行能力和服务水平显著提高。同时，公司推动交旅融合发展，依托“畅和通”平台，开展“智慧文旅”等专项营销活动6 次，3 个月内吸引商家开设店铺3000 余个，初步测算引流车流量1.77 万辆，增收通行费106 万元。

    　　投资经营利润贡献凸显，轨道交通盈利同比增长。1）公司在做大做强路桥主业的同时，瞄准“高速+”开展主业产业链投资，积极创造新的利润增长点。2023 年前三季度，公司实现投资收益9.71 亿元，同比增长8.76%；其中，权益法核算的长期股权投资收益6.81 亿元，同比增长13.86%；交易性金融资产在持有期间的投资收益0.67 亿元，同比增长42.76%。2）2023 年前三季度，山东高速轨道交通集团有限公司实现营业收入33.38 亿元，同比增长6.63%；净利润3.27 亿元，同比增长22.51%；完成运量7959万吨，同比增长19%，高于全国和省内货运增长率12、7.2 个百分点。将黄大铁路作为铁路增运上量突破口，实施龙口港站到发线延长改造，接发黄大超长列车能力日均由5 对提升至10 对，截至9 月底，完成黄大运量1787 万吨，同比增长30.4%。

    　　改扩建项目建设提速，四季度继续全力推进。京台高速齐济改扩建项目第三季度完成投资4.5 亿元，超计划任务17%；济菏高速改扩建项目全面进入路面施工阶段，第三季度完成投资12.4 亿元。展望后续，京台高速齐济改扩建项目聚焦黄河特大桥等控制性工程，确保完成17.4 亿元年度投资任务；济菏高速改扩建项目稳步推进大清河特大桥和郓巨河特大桥等控制性工程，确保完成年度投资任务。改扩建项目完成后将驱动公司业绩韧性成长，建议持续关注相关进展。

    　　盈利预测、估值及投资评级：公司核心路产区位优势显著，改扩建项目稳步推进，主业成长性较强。预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为33.46、35.39、37.08 亿元，每股收益分别为0.69、0.73、0.77 元，当前股价6.87 元，对应PE 分别为9.9X/9.4X/9.0X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济环境恶化风险、车流量下滑风险、收费政策调整风险、改扩建进度不及预期风险、投资收益不及预期风险、研报使用信息数据更新不及时风险。

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