事件：公司2023Q1-3 实现营收11.19 亿元（同比+1.44%），归母净利润2.98亿元（同比+24.69%），扣非归母净利润2.95 亿元（同比+30.76%）。2023Q3 实现营收3.84 亿元（同比+0.61%），归母净利润1.08 亿元（同比+12.36%），扣非归母净利润1.08 亿元（同比+20.80%）。

    　　推进降费增效，费用率优化明显。公司2023Q1-3 毛利率为78.48%，同比-0.09pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为35.95%/8.34%/10.31%/-2.56%，同比-0.96/-0.68/-2.53/-0.28pct。2023Q3 毛利率为78.62%，同比+2.57pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为33.44%/7.29%/9.16%/-2.70%，同比-1.12/-0.96/-1.37/-0.18pct。

    　　现金收入高增，会员ARPU 稳健提升。公司2023Q1-3 收入微增1.44%，销售商品、提供劳务收到现金11.48 亿元，同比+18.19%，二者差异主要受到收入确认时间影响，现金收入同比高增也为后续营收增长奠定了一定基础。截至2023Q3，MIC 在约高级会员24,264 位，较去年同期减少136 位，简单用营收除以会员数来计算，2023Q1-3 单个会员营收贡献为4.64 万元，同比+1.69%。

    　　中国制造网稳健发展，持续赋能外贸企业。9 月中国制造网举办金秋采洽会，活动首日买家量增幅109%、商机量增幅123%、订单转化率增幅99%，会场流量远超上年同期。同时9 月AI 麦可正式迭代至3.0 版本，推出“数智员工”功能，实现大量重复性平台运营工作的自动化，针对买家侧的AI 助手也正式上线亮相，可以通过多轮关键词问答的方式为买家推荐供应商或产品。

    　　投资建议：中国制造网坚持跨境全链路生态服务发展战略，业务稳健增长，公司于行业内率先推出了针对外贸B2B 垂类场景的AI 助手麦可，平台优势进一步加强。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为3.7/4.8/6.0 亿元，对应PE24.9/19.1/15.2X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：AI 产品迭代效果不及预期，外贸出口不及预期，行业竞争加剧。

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