公司发布23 年三季报：

    23Q1-Q3：营业总收入1986.57 亿元（YOY+7.53%），归母净利润131.49 亿元（YOY+12.72%），扣非后归母净利润127.21 亿元（YOY+13.36%）。

    23Q3：营业总收入670.31 亿元（YOY+6.58%），归母净利润41.85 亿元（YOY+12.61%），扣非后归母净利润41.17 亿元（YOY+10.35%）。

    分析判断

    收入端：根据公告，Q3 国内：冰箱、洗衣机、水产业等优势业务份额持续提升；家用空调、智慧楼宇、厨电等战略发展产业收入实现较快增长。海外：深化高端创牌战略，通过品牌形象升级、引领产品上市，新产业布局等实现稳健增长。

    利润端： 23Q1-Q3 公司实现销售毛利率30.71%（YOY+0.22pct），归母净利率6.62%（YOY+0.30pct）；对应Q3销售毛利率31.25% （ YOY+0.19pct ）， 归母净利率6.24%（YOY+0.33pct）。

    归母净利率Q3 提升主要系毛利率改善、费用率优化。根据公告，海外市场随着高成本库存的消化，Q3 毛利率同比提升；内销方面原材料价格回落&运营效率提升，前三季度内销毛利率同比提升。23Q1-Q3 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为14.68%/4.11%/4.05% ， 同比分别-0.20pct/-0.07pct/+0.01pct；对应Q3 分别为15.51%/4.05%/4.50%，同比分别-0.22pct/-0.09pct/-0.04pct。

    投资建议

    结合三季报信息，我们维持23-25 年公司收入预测为2633/2823/3017 亿元，同比分别+8.12%/+7.20%/+6.87%。毛利率方面，预计23-25 年分别为31.53%/31.73%/31.93%。调整23-25 年归母净利润分别为168/185/206 亿元（前值为172.07/196.67/216.64 亿元），同比分别

    +14.13%/+10.17%/+11.45%，相应EPS 分别为1.78/1.96/2.18元（前值为1.82/2.08/2.29 元），以23 年11 月1 日收盘价22.28 元计算，对应PE 分别为12.52/11.37/10.20 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    国内消费复苏不及预期；海外需求低于预期；原材料价格大幅上涨风险。

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