2023 年10 月30 日，格力电器发布2023 年三季报。

    　　三季度业绩表现符合预期。公司前三季度实现收入1550 亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润201 亿元，同比增长9.8%，实现扣非归母净利润192 亿元，同比增长3.5%；其中单Q3 实现营业收入558 亿元，同比增长6.7%，实现归母净利润74 亿元，同比增长8.5%，实现扣非归母净利润71 亿元，同比增长2.7%。

    　　出货份额环比提升。三季度空调市场整体承压，行业经历了2 月份以来的持续供需两旺高景气周期后，8 月在终端市场需求转弱及进入高基数周期的双重压力下，内销市场出货端整体承压。格力作为空调龙头，行业承压下彰显龙头经营韧性，Q3 内销市场出货量份额环比提升2.9pct 达到31.1%，反超美的位居市场第一。

    　　盈利方面，公司单Q3 毛利率为30.1%，同比提升2.7pct，我们推测主要受到渠道改革（渠道改革后毛利率及销售费用率均会提升）、原材料降价等因素综合影响，单Q3 公司毛销差同比提升0.5pct，渠道改革对价值链利润释放的作用持续体现。费用端，单Q3 公司期间费用率为12.9%，同比提升1.4pct，其中主要影响来自销售费用率同比提升2.2pct，管理/ 研发费用率分别同比+0.3pct/ -0.3pct，财务费用率受利息净收入同比大幅增长影响同比下降0.8pct。此外，三季度公司信用减值损失为11.9 亿元，负向影响公司经营利润率2.1pct，综合下来，公司单Q3 净利率为12.8%，同比小幅提升0.2pct。

    　　资产负债表与现金流，公司三季度末合同负债为237 亿元，环比Q2 下降54亿元，表明经销商提货积极性较高。三季度末公司在手现金（货币资金+交易性金融资产）约1867 亿元，净现金（在手现金-短期借款-长期负债-租赁负债）约为1115 亿元，对比目前1917 亿元市值水平，我们认为公司股价安全边际充足；现金流方面，单Q3 公司实现经营性现金流净额87 亿元，同比小幅降低6.2%，变化主要来自销售商品、提供劳务收到的现金同比减少15.8%，推测主要受经销商使用预打款提货所致。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为2061 亿元、2194 亿元及2299 亿元，同比增长8%、6%及5%，预计归母净利润分别为275 亿元、300 亿元及316 亿元，分别同比增长12%、9%及5%，对应PE分别为7.0 倍、6.4 倍及6.1 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧。

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